兴业证券-东方日升-300118-海外组件龙头量利齐升，中报业绩超预期-190823

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　　投资要点
　　公司2019年中报业绩超预期：2019H1公司实现营业收入60.7亿元，同比增长27.6%，实现归属母公司净利润4.9亿元，同比增长295.5%，实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长125.3%。19H1盈利能力显著提升，毛利率为18.5%，同比增长4.2个百分点，净利率为8.1%，同比增长5.5个百分点，业绩增长超预期。
　　受益海外需求爆发，光伏业务增长强劲。电池组件业务，受益于海外需求爆发，19H1电池组件业务实现营收48亿元，同比+42.6%。一方面，公司产能释放出货增长，19H1组件销售2.78GW，同比+86%。另一方面，公司前瞻布局高效产品，溢价显著，并且成本持续下降，19H1组件毛利率达14.76%，同比大幅提升5个百分点。封装胶膜业务，上半年实现营收3.3亿元，销量0.68亿平方米，毛利率15.6%，同比提升1.6个百分点。公司凭借渠道优势，布局高溢价海外市场，高效产品供不应求，叠加电池组件投产释放，19年迎来量利齐升。
　　电池组件持续扩张，多路线高效技术储备。目前公司已经形成9.1GW产能。金坛二期电池组件项目已于19年6月投产，义务5GW高效组件一期及2.5GW异质结产能如期推进。同时，公司坚持自主研发，具备PERC、TopCon、异质结、叠片、半片、拼片等多种领先技术量产能力。顺应光伏平价趋势，引领行业降本增长。
　　投资建议：预计公司19-21年EPS分别为1.06、1.3、1.57元，对应(8月23日)估值分别为10.4、8.5、7.1倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动等