安信证券-顶点软件-603383-收入增速可观，人力成本提升致毛利下滑-190826

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　　事件：公司发布2019年半年报，报告期内实现营收1.47亿元，同比增长34.29%；归母净利润0.36亿元，同比减少0.34%；扣除非经常性损益后的净利润为0.28亿元，同比增长13.83%。
　　■各项业务有序推进，对外投资实现业务协同：报告期内，公司主营业务有序推进。证券行业信息化业务实现多条业务线的新产品迭代和市场拓展，其中基础支撑类产品线实现了科创板系统的更新改造工作，同时推进了新一代交易系统的不断成熟。非证券金融信息化业务在实现新增客户的同时，也依托相关政策的推进实现细分业务线的产品拓展。非金融信息化业务方面，公司通过2个控股子公司，分别专注企业信息化与教育信息化业务。采取“平台型应用软件”的积极扩张发展战略，在各自的市场积极拓展。除此之外，公司前期以900万元投资持有西点信息64.74%的股份，基于双方在机构CRM、投行、债券、固收、ABS等领域的IT服务能力积累，此次整合进一步实现了公司面向券商大投行领域的IT服务战略布局。
　　■人力成本提升致毛利下滑，预收款同比减少：报告期内公司由于人力成本增加致使综合毛利率同比减少约5个百分点，延续了自2017年以来毛利率持续下滑的趋势。另一方面，由于报告期内公司非经常性损益较上年同期减少33.33%，因而使公司净利润增速下滑。截至2018年底公司预收款为0.83亿元，较上年同期减少30.52%。
　　■投资建议：公司采用创新的灵动业务架构平台与创新的软件开发模式，实施平台扩张战略，业务重点聚焦于大金融IT行业，同时兼顾发展企业与教育行业。预计公司2019、2020年EPS分别为1.19元、1.36元，给予增持-A评级，6个月目标价85元。
　　■风险提示：行业竞争风险，企业信息化拓展不达预期风险。