银河国际-伟仕佳杰-0856.HK-稳健的2019上半年业绩-190823

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　　■考虑到宏观环境不稳，我们认为伟仕佳杰的2019年中期业绩已令人满意。
　　■我们相信伟仕佳杰将通过取得市场份额和提供基于解决方案的服务来实现增长。
　　■随着云服务和大数据变得普及，市场对网络产品和服务器的需求有所上升，而伟仕佳杰正是受益者之一。
　　■尽管公司股价此前跑赢，但目前估值仍不昂贵。若股份获纳入深港通，将成为催化剂。
　　■我们维持「增持」评级，目标价降至5.02港元（基于9倍2019年市盈率）。下调目标价是由于调低盈利预测所致。
　　2019年中期业绩摘要；表现令人满意
　　伟仕佳杰2019年中期净利润为3.928亿港元，同比增长8.3%（2018年上半年为3.62亿港元）。公司2019年上半年营业额为300.319亿港元，较2018年上半年的279.426亿港元同比增长7.5%。尽管收入和净利润同比增速低于我们预期，但考虑到宏观环境不稳，我们认为公司的业绩已令人满意。2019年上半年的收入增速反映公司有能力取得市场份额。区内对IT产品的潜在需求庞大，伟仕佳杰已成功确认了具有增长潜力的细分市场。产品类型方面，云和大数据分析、组件、网络和数据分析上半年录得同比正增长。但是，移动和数字设备业务2019年上半年营业额同比下降。2019年上半年毛利润为14.31亿港元，较2018年上半年的12.54亿港元同比增长14.1%。公司2019年上半年的毛利率为4.8%，高于2018年上半年的4.5%，我们认为这是由于业务组合变化所致。
　　云、大数据和网络相关需求是为增长动力
　　云和大数据分析以及网络和数据安全均是增长动力。2019年上半年，移动数字设备业务的收入同比下降4.4%至120.755亿港元，占总收入的40.2%。零部件收入同比增长26.4%至65.167亿港元，占公司总收入的21.7%。来自云和大数据分析业务的收入增长11.1%至73.577亿港元，占集团总收入的24.5%。来自网络及数据安全分部的收入增加15.5%至40.82亿港元，占总收入的13.6%。北亚和东南亚业务均在2019年上半年实现增长，收入增长分别为6.6%和10.4%。伟仕佳杰继续扩展和多样化其产品系列，为客户提供更多选择，公司亦打算通过与华为、惠普和戴尔等领先企业加大合作来扩展其业务。
　　预计未来增长前景令人满意
　　我们认为，公司广泛的产品组合将推动其长远增长。公司拟继续执行策略以增加市场份额及扩大产品范围。公司将继续推动所有业务的增长。此外，公司亦正在转型，并以提供基于解决方案的服务来推动增长。我们预计伟仕佳杰将继续实现令人满意的增长。
　　下调盈利预测
　　我们将2019年和2020年的净利润预测分别下调8.3%和8.2%。下调预测主要是由于将2019年和2020年营业额预测调低3.3%所致。