国联证券-新和成-002001-业绩符合预期，看好公司未来成长-190823

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　　事件：
　　公司发布2019年半年报，2019年上半年营业总收入38.67亿元，同比下降16.85%，净利润为11.56亿元，同比下降43.87%，其中2019年第二季度营业收入20.31亿元，环比一季度增长10.62%，净利润6.45亿元，环比增长26.22%，扣非后净利润5.74亿元，环比增长19.09%，同比增长9.75%。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，公司受益于原材料价格下跌
　　公司上半年净利润同比下滑43.57%，主要是由于去年维生素A价格处于历史高位，其中公司第二季度扣非净利润5.74亿元，环比增长19.09%，同比增长9.75%，主要是由于原材料价格下跌以及新材料业务盈利能力大幅提高。公司核心产品主要材料为丙酮，由于供给端产能大幅增加，价格几乎减半，公司基于合成工艺路线的优势，充分受益于原材料跌价。
　　维生素E长期趋势上涨，看好公司未来成长
　　维生素E价格经历了长期的低迷时期，将充分受益于供给端格局的改变以及间甲酚涨价推动涨价，但同时国内的饲料产业链由于非洲猪瘟情况严重，需求较差，市场上仍有大量的维生素E存货，甚至有些饲料厂倒闭将货源回归市场带来的供给增量，我们认为供需两端仍处于博弈阶段，但是积极看好价格长期上涨。公司经历了快速的资本积累期，半年报中在建工程较年初增加了80%，山东1万亩土地以及黑龙江3000亩土地（生物发酵）规划清晰，进入高速成长期。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.27元、1.47元、1.69元，对应当前股价市盈率为17倍、14倍、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求大幅下滑；项目进度不及预期；工艺安全事故