华西证券-安博通-688168-“小而美”的网络安全系统平台与服务提供商-190826

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　　安博通是国内领先的可视化网络安全专用核心系统产品与安全服务提供商。其自主研发的ABTSPOS可视化网络安全系统平台，已成为众多一线厂商与大型解决方案集成商广泛搭载的网络安全系统套件，是国内众多部委与央企安全态势感知平台的核心组件与数据引擎。
　　主要观点:
　　等保2.0实施&新兴领域网络安全需求驱动,公司嵌入式安全网关收入有望高速增长。预计2019-2021年实现业务分别收入1.45/1.90/2.49亿元,同比增29.53%/31.03%/31.05%。
　　借助中网志腾渠道优势&云安全需求强劲，推动公司虚拟化安全网关收入平稳增长。预计2019-2021年业务收入分别为0.65/0.80/0.95亿元，同比增30.69%/23.08%/18.75%。
　　受制营销渠道，公司安全管理产品短期承压。预计2019-2021年业务收入分别为0.25/0.247/0.24亿元，同比增-0.77%/-1.20%/-2.83%。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.71亿元/0.83亿元/1.01亿元,对应EPS分别为1.39元/1.64元/1.98元,可比公司2019年PE一致预期在38-66倍之间，公司目前规模较小，考虑到新股发行和科创板流动性溢价，我们认为合理的估值区间为45-55倍，对应2019年归母净利润水平，价格区间为62.55元-76.45元。
　　风险提示：业务模式风险、经营业绩的季节性波动风险、产品集中风险、应收账款增加及发生坏账的风险、技术创新&新产品开发风险、不能保持技术先进性的风险、系统性风险等。