华泰证券-数知科技-300038-H1增速稳健，持续拓展国内市场-190825

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　　事件：业绩增长符合预期
　　公司于8月24日晚间发布2019年半年度报告，上半年公司实现营业收入23.25亿元，Yoy+16.31%，实现归母净利润4.31亿元，Yoy+19.46%，位于业绩预告中值以上，符合预期。上半年BBHI持续保持智慧营销领先优势，稳健成长，同时公司加大投入，加速国内营销业务落地以及大数据行业应用的拓展，以及智慧灯杆的延伸，逐步完善国内外AI营销+大数据的战略布局。预计公司2019-2021年EPS分别为0.75/0.99/1.25元，维持“买入”评级。
　　业绩持续稳健增长，BBHI保持优势地位
　　公司上半年实现归母净利润增长19.46%，其中并购子公司BBHI业务整合情况顺利，在2018年与Yahoo及Verizon Media签订5年合约、与Microsoft签订3年合约后，大客户业务量的持续稳定，为BBHI增长奠定基础，上半年实现净利润约3.60亿元。国内业务方面，公司旗下一站式人工智能营销平台DIM已经实现了SSP、DSP、ADX等模式的全覆盖，客户涵盖汽车、3C、电子电器、游戏动漫、房产、金融、日用快消等多个行业，并实现今日头条、腾讯、阿里和联想的广告投放。由于公司大力拓展国内大数据业务应用落地需要大量的投入，导致总体增速较此前有所放缓。
　　综合毛利率有所企稳，费用率有所提升
　　随着国内的持续落地，上半年公司毛利率水平为30.06%，较2018年年报的24.96%企稳回升。费用方面，公司持续加智慧营销领域大客户拓展，同时在大数据行业深耕细作，导致销售费用较上年同期增长46.68%；公司加强资源整合和运营能力，实现国内外业务的协同效果，高级管理人员有所增长导致管理费用较上年同期增长19.42%。
　　收购品数科技，加码SSP智慧营销
　　2019年8月，公司公告以1.2亿元收购上海品数科技有限公司100%股权。品数科技在数字营销领域深耕10年，在互联网营销、程序化广告、大数据及人工智能营销领域，具备行业领先的技术积累与丰富的实战经验，其核心团队为原易传媒/阿里妈妈资深团队。本次收购品数科技将夯实将完善和延伸公司SSP产品线，实现双方在技术、产品及人力资源等方面的有效互补。
　　持续稳定发展，维持“买入”评级
　　我们看好公司未来发展，通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局。考虑到公司当前业务转型投入较大，费用率均有所提升，下调公司盈利预测，预计公司2019~2021年EPS分别为0.75/0.99/1.25元，实现净利润分别为8.83亿、11.59亿和14.77亿元，较此前预测的9.56亿、12.45亿和16.15亿分别下调9.2%、9.3%和9.1%。参考A股同类型公司的2019年PE估值平均水平为21.88倍，给予19年PE为13-17倍，对应目标价为9.75-12.75元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：Facebook合同签订不达预期；国内大数据业务盈利不达预期。