西南证券-轻工行业周报：探寻家居新零售发展趋势-190826

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　　投资要点
　　上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）7月同比上涨3.7%，6-7月累计同比上升2.5%；造纸原材料：美废13#上周均价为148.5美元/吨（+0美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价600美元/吨（+0美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价720元/吨（+0美元/吨）；化机浆-佳维上周均价545美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4000元/吨（+0元/吨）；白卡纸上周市场均价5193.3元/吨（+0元/吨）；瓦楞纸上周市场均价3207.5元/吨（+0元/吨）；铜板纸上周市场均价5833.33元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价6175元/吨（-0.7元/吨）；房地产及家具：6-7月商品房销售面积累计增长-1.3%，家具零售累计同比增长5.8%，7月金银珠宝当月同比下跌1.6%，较上月下跌9.4pp；累计同比增长2.9%。
　　复盘情况：上周上证指数收2897.43（+49.07），周涨幅2.61%。轻工制造：上周轻工制造板块涨幅3.74%。上周造纸上涨3.8%，跑赢大盘1.19pp，服装家纺、纺织服装、纺织制造、包装印刷、家用轻工以及珠宝首饰涨跌幅分别为2.61%、2.74%、3.01%、5.17%、2.45%、-1.74%。
　　本周主要观点和重点关注个股：作为应对美国预从9月1日起对中国出口的3000亿美元商品加征10%关税的反制措施，8月23日，国务院关税税则委员会决定对从美国进口的约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，分两批从9月1日和12月15日分起实施，其中涉及皮革、木材、陶瓷和塑料等多个轻工行业所需原材料，短期行业进口原材料依赖度较高的公司成本端或将承压。短期来看，美国对中国出口的家具类商品依赖度高，3000亿美元对美出口商品中的家具类产品被推迟至12月15日起征关税，国内出口依赖度高的家具企业近几月或会抢先出口，年内业绩受到的影响不会太大；中期看，中美贸易战持续升级背景下，出口占比高的成品和软体企业仍然承压；但长期看，产能转移至海外或将对冲部分关税的影响。本周我们仍然基于中报情况推荐业绩确定性较高的标的，推荐生活用纸龙头标的中顺洁柔（0002511），国内制笔行业龙头标的晨光文具（603899），建议关注包装龙头裕同科技（002831）。家具方面，定制板块受地产后周期影响目前仍处业绩和估值低位，但19年下半年开始地产竣工数据或将回暖，7月份竣工数据已开始好转，同时定制龙头大家居、整装及工程渠道拓展成效正逐步显现，我们认为定制板块或处于左侧布局的较好时期。软体家居企业对美出口占比较高，中美关系反复不定，软体企业或仍将面临业绩和估值的双重压力，但汇率下行以及产能转移或将助力出口类企业对冲关税的影响。造纸方面，受经济周期影响，造纸终端需求仍然维持弱势，木浆和废纸价格持续下探，各类纸种价格也应势下跌，需求端尚未到真正回暖期，价格反弹乏力。生活用纸受经济周期影响小，终端价格平稳，同时浆价下行释放成本红利，继续推荐生活用纸龙头。包装方面，包装龙头目前市占率仍然较低，看好包装尤其是中高端包装企业市占率提升。随着5G带动消费电子新一轮周期到来，上游包装企业的订单有望好转，加之当前浆价持续回落，以木浆为主要原料的包装企业利润弹性有望快速释放，建议关注包装龙头裕同科技（002831）。
　　风险提示：家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。