浙商证券-华峰氨纶-002064-华峰氨纶继续处于领先位置，行业洗牌加速-190826

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　　投资要点
　　中报：
　　——2019年上半年营业收入21亿元，同比减少4.75%；扣非净利润2.30亿元，同比减少7.32%；
　　——Q2单季度净利润为1.24亿元，同比下滑10%；
　　氨纶处于底部区间，公司盈利良好，符合预期；
　　——业绩下滑因为产品价格下跌：2019年上半年，40D价格明显下滑，同比下降约7000元/吨；原料纯MDI和PTEMG价格也相应同比降低，分别下降9000元/吨和700元/吨，价差略有收窄；整体价格走势与预期基本一致，下半年以40D为参照，继续维持30000元的价格中枢；
　　——公司的盈利相对于同行处于领先位置：1）产品结构调整，氨纶细旦丝20D整体价格仍然显著高于40D产品；2）重庆子公司盈利能力良好：盈利1.77亿元，基于重庆基地的规模效应、能源价格、集团原材料大宗采购的优势；3）公司本部热电联产项目进入运行阶段，对降低成本起到一定作用；4）其他氨纶固废综合利用；
　　风险提示：
　　己二酸技术扩散的风险；原料大幅涨价的风险；重组华峰新材的审批风险；
　　盈利预测及估值
　　暂不考虑重组，华峰氨纶2019-2021年EPS分别为0.32、0.43和0.54，对应PE为15.7、11.6和9.28倍，公司氨纶是全球成本最低者，当前氨纶价格处于历史最低价格附近，行业洗牌加速，维持公司买入评级；