亿翰智库-禹洲地产-1628.HK-业绩稳步增长，现金流充裕-190827

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　　核心观点：
　　2019年上半年禹洲地产营业收入116.4亿元，同比增长25.9%。合约销售金额284.7亿元，同比增长32.5%，长三角区域贡献超60%。投资始终保持着积极而不激进的审慎态度，杠杆率保持低位，现金流充裕。2019年下半年，禹洲地产的投资拿地将更趋理性，继续发挥“三驾马车，平稳发展”的优势，为“千亿征程”保驾护航。
　　一、营业收入稳步增长，但毛利润率走低
　　营业收入同比稳步增长25.9%，毛利润率较2018年末下降3.7个百分点。
　　二、销售金额同比增加32.5%，长三角区域仍是主力军
　　2019年上半年销售业绩稳步增长，长三角区域依然是禹洲地产合约销售金额的主力军，长三角区域贡献69.04%，海西区域贡献15.18%。
　　三、投资态度审慎，土地储备稳步扩充
　　截止2019年6月30日，公司的土地储备总可供销售建筑面积约1918万平方米，足够未来三至四年的发展需求。地货比0.4，保有充足的利润空间。
　　四、现金流充裕，财务杠杆维持地位
　　2019年上半年，禹洲地产的净负债率72.7%，较2018年上升5.7个百分点，但依然维持较低水平。现金短债比2.9，覆盖短期债务将近3倍，现金流充裕，无短期偿债压力。融资成本7.4%，较2018年末增加1.4个百分点。