财通证券-楚江新材-002171-业绩符合预期，国家基金助力天鸟发展-190826

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　　事件：公司发布2019年半年报，其中营收同比增长8.24%，归母利润同比增长3.67%，扣非利润同比增长13.48%。
　　公司各业务板块营收、销量稳增长。高精度铜合金板带实现销量9.14万吨，同比增加4.72%，实现营收32.67亿元，同比增长0.33%；铜导体材料实现销量5.72万吨，同比增加21.54%，实现营收24.29亿元，同比增长15.24%；精密铜合金线材实现销量2.07万吨，同比增加12.62%，实现营收6.86亿元，同比增长6.6%；特种钢产品实现销量8.32万吨，同比增加4.25%，实现营收3.61亿元，同比增长0.83%；装备制造及新材料实现营收9294万元，同比增加20.79%；碳纤维复合材料实现营收13760万元。
　　国家基金助力天鸟发展。报告期公司完成天鸟高新技术股份有限公司的并购重组项目7.475亿元配套募集资金发行，并成功引入国家军民融合产业投资基金，持有公司91,240,875股份，占公司股份比例6.84%。本次国家军民融合基金参与公司定增，并进入上市公司前十股东名录，表明对公司军用复材产品及相关技术能力的认可，公司有望在未来参与到国防安全建设的项目中去。
　　公司坚定推荐铜板块战略。报告期内，公司为加大推进铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目的实施进度，发挥好安徽和广东两个生产基地的区位优势，新增清远楚江作为“广东生产基地”的实施主体，目前该募投项目建设进展顺利，整体项目边实施、边发挥效益，预计在2019年年底全面建成投产。此外，公司完成江苏鑫海高导新材料有限公司57.78%的股权并购重组，目前公司及全资子公司安徽楚江高新电材有限公司合计持有鑫海高导80%的股权。公司的规模、资金等优势与鑫海高导市场、技术、人才优势等有机结合、协同发展，公司铜导体材料产业具备了横向扩产能及纵向提品质的有利条件，为铜导体材料产业链布局和战略发展形成有力支撑。
　　盈利预测与评级。给予公司“增持”评级，预计2019-2021年EPS为0.35、0.42和0.49元，对应PE为18.6、15.3和13倍。
　　风险提示:新项目投产进度及盈利水平不及预期；三费超预期增长。