兴业证券-宝钢股份-600019-成本削减＆基地协同夯实内生竞争力，对冲外部经营环境不利形势-190825

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　　投资要点
　　公司发布2019半年报：上半年实现营收1408.76亿元，同比-5.16%，实现归母净利润61.87亿元，同比-38.19%，Q2收入和利润都实现环比改善。
　　矿价强势和长强板弱的行业格局，是公司H1业绩同比下滑的重要原因。一方面，矿价的大幅上涨对钢材利润侵蚀明显。另一方面，与板材需求相对应的主要下游汽车行业产销量上半年累计同比降幅都在10%以上，不同钢材品种的吨毛利呈现为“长强板弱、热强冷弱”的格局。而从公司的产品结构分布来看，90%均为板材，其中热轧/冷轧占比45%/38%，公司汽车板销量占总销量比例近3成，受汽车行业低迷影响显著。
　　持续成本削减对内挖潜，对冲外部经营环境的不利形势。公司积极优化矿种结构，建立冷系和热系产品的销售联动，多基地统筹，推进各个环节成本削减，今年上半年实现成本削减31.5亿元，其中制造成本削减26.87亿元，超额完成年度目标，部分对冲外部经营环境的不利形势。
　　 8、9月份出厂价上调，或是Q3订单有所回暖的体现。公司8、9月份大部分产品的出厂价格均有所上调，或是Q3订单有所回暖的体现。
　　下调公司盈利预测。预计2019-2021年归母净利润为122亿元、145亿元和166亿元，EPS为0.55元、0.65元和0.75元，对应目前股价（8月23日）的PE分别为10.8倍、9.1倍和7.9倍，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：汽车产销持续低迷；原材料价格大幅上涨