财通证券-贵研铂业-600459-营收增长恰逢投资收益确认，业绩超预期-190826

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　　事件：8月22日，公司发布中报，报告期内公司实现营业收入104.53亿元，同比增长20.1%，归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长47.77%，归母扣非净利润1.02亿元，同比增长52.58%。其中，二季度贡献营业收入49.5亿元，同比增长13.46%；归属于上市公司股东净利润0.8亿元，同比增长42.86%，环比增长150%；归母扣非净利润0.71亿元，同比增长39.22%，环比增长129.03%。业绩增长主要原因是报告期内贵金属价格上升，叠加市场开拓加强，贵金属前驱体材料、贵金属特种功能材料等销售规模增长导致营业收入增加。
　　贵金属新材料、贵金属资源循环利用和商务贸易三大板块相互支撑、协同发展。贵金属钯前驱体材料及铂族金属电镀用主盐销量取得增长。贵金属二次资源循环利用业务持续放大，在加快回收工艺及装备升级、提高重点物料回收效率及产能的同时加大PTA煤制乙二醇、丙烷脱氢市场开发力度，持续拓展贵金属原料渠道，提升市场份额；此外，报告期内贵金属商务贸易规模增长稳定。
　　报告期内获得投资收益2200.07万元，同比增长82.16%。投资收益增加主要原因是报告期套保业务平仓，收益确认。并且，受套保业务持仓部分的浮动盈亏影响，公允价值增加536.45万元，为公司业绩增长再添一瓦。
　　贵金属催化前驱体材料项目未来将推动公司业绩增长。公司加快推进项目的建设，计划2019年底完成该项目的土建工程和设备采购工作，有望于2020年内投产。项目建成并达产后预计年产贵金属前驱体材料系列产品299吨，预期实现税前年销售收入26.82亿元。
　　盈利预测。预期公司2019-2021年营业收入分别为191.23、219.91、254亿元；净利润为2.03、2.34、2.55亿元，同比增长28.9%、15.7%、8.6%；对应EPS为0.46/0.54/0.58元，当前股价对应PE分别为41.1/35.5/32.7，我们给予“增持”评级。
　　风险提示:产能建设进度不及预期，政策性风险，产品价格波动。