万联证券-光迅科技-002281-2019半年报点评报告：盈利能力持续修缮，5G光模块产品实现全覆盖-190824

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　　事件:
　　日前公司发布2019上半年报告，实现营收24.79亿元，同比仅增长1.80%；但实现扣非归母净利润1.32亿元，同比大增41.24%，进一步增强了公司盈利拐点的确定性。
　　投资要点:
　　5G光模块产品全覆盖：在设备商环节（中传+回传），公司聚力前沿产品，实现与多家主流设备商5G产品的验证和小批量交付；在运营商环节（前传），公司积极向多省市运营商推广和试用高速光模块解决方案，已初见成效。目前公司通信产品已包括4GLTE、5G网络下6G、10G、25G、50G、100G中短距收发光模块的全覆盖。
　　数通市场有效深耕：受需求端影响，上半年公司数通业务营收虽然有小幅下降，但是毛利率同比有所上升，标志着公司客户结构和产品附加值正在有所提升。无论是400G光模块产品还是硅光技术路线，公司均有充分准备和布局，有望在未来数通市场需求迭代过程中充分受益。
　　多款激光器芯片取得阶段性进展：公司是全球为数不多的光模块全产业链公司，其市场包括传输、数据和接入，技术包括芯片、器件、模块和子系统，产品包括有源、无源和集成。在光模块产业链的制高点光芯片方面，公司有着极强的发展动力和诉求。公司的芯片研发主体丹麦、阿尔玛伊和美国公司在25G速率的多款光芯片上已实现突破，芯片业务进展顺利，我们保持对公司2020年可实现光芯片大规模交付的乐观看法。
　　盈利预测与投资建议：预计2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润3.59亿、5.85亿、9.54亿元，对应EPS分别为0.53元、0.86元、1.41元；对应当前股价PE分别为51倍、31倍、19倍；我们维持对公司的“增持”评级。
　　风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、光芯片量产进度不达预期、政府支持力度不达预期。