山西证券-策略2021年第35期：经济数据触底，风格切换将至-210919

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市场回顾：两市有所调整，市场风格有所切换市场方面，本周万得全A指数调整，成交量维持高位，北向资金有所流出。

板块表现方面，本周医药生物和化工板块涨幅居前；有色金属和钢铁板块跌幅居前。

8月经济数据整体继续回落8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，两年平均增长5.4%，比7月份回落0.2个百分点。

分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备产量同比分别增长151.9%、57.4%、39.4%、12.4%，两年平均增速均超过12%。

8月份，社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，两年平均增长1.5%，比7月份回落2.1个百分点。

其中，除汽车以外的消费品零售额31115亿元，增长3.6%。

1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）346913亿元，同比增长8.9%；比2019年1—8月份增长8.2%，两年平均增长4.0%。

8月经济数据显示，社零增速大幅下降，其中受影响较大的线下零售同比负增长；工业增加值和投资同比也有所回落，经济整体处于触底状态。

9月份属于消费旺季，综合考虑消费需求释放和福建疫情因素，我们预计9月消费数据将有微弱反弹，如果后续疫情不再反弹，今年第四季度总需求或将有一定的释放。

农业农村部：加快形成稳产长效机制，防止生猪产能大起大落农业农村部将抓紧制定稳定生猪产能工作方案，形成生猪稳产保供的长效机制，防止生猪产能大起大落，促进生猪产业平稳健康发展。

农业农村部下一步将分省份明确能繁母猪存栏量和规模养猪场保有量等核心指标，并出台考核办法，压实地方责任。

重点是注重早调预调微调，确保能繁母猪存栏量保持在合理区间。

此前经国务院同意，农业农村部等6部门印发了《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，明确提出建立生猪生产逆周期调控机制，完善生猪稳产保供综合应急体系，此次抓紧落实如猪肉收储等政策，短期可以一定程度缓解市场供过于求的情况，将使未来生猪价格有所企稳，农业板块将迎来一定的预期修复，可适当关注相关板块。

福建疫情一定程度影响经济复苏9月16日0时至24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例84例。

其中本土病例62例（福建61例，其中厦门市31例、莆田市28例、泉州市1例、漳州市1例；云南1例，在德宏傣族景颇族自治州）。

新增本土无症状感染者6例（均在福建莆田市）。

对比此次福建疫情和此前的南京疫情，预计疫情程度相近，但由于南京是全国交通枢纽城市，且距离核心经济区更近，本次疫情对于宏观经济影响或将小于上次。

周度观点市场方面，本周指数调整，深成指跌至前期低点附近，沪市突破3700点后回落。

我们延续此前的整体策略建议，对于高位标的可逢高减仓，并逢低配置将有盈利修复的优质标的。

目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材虽然受到疫情影响但未来恢复空间较大。

估值方面，结合盈利预期来看，目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

本周周期板块受到大宗商品价格影响结束了此前的强势，需求端疲软将逐渐传导至供给端，我们预期未来大宗商品价格将继续回落。

本月以来，市场风格变化符合我们预期，原材料板块资金分歧较大，风险同时加大，未来市场或有风格切换。

目前，医药、食品饮料、电子等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限。

中期来看，随着消费数据触底后，参考上一轮疫情后经济反弹，前期压制的需求释放，消费板块将迎来估值和盈利预期修复行情。

周度重点关注板块首先，我们延续此前的观点，继续关注医药板块。

8月中西药消费同比数据走阔，未来数月该数据或将继续回暖，板块将迎来预期修复。

另外，目前板块市盈率已经降至疫情爆发时低位，我们认为未来板块将逐步回升。

可重点关注创新药子板块，目前一级市场相关方向投资依旧火爆，赛道长期增长逻辑较强，CXO依旧会维持相当高的景气度。

另外，建议关注医疗器械龙头标的，A股标的中我们关注高成长估值业绩总体匹配、细分领域不断进行进口替代的优质公司。

板块目前估值基本处于极端低位，板块长期增长逻辑强劲，板块一致预期近期不断抬升，预计板块震荡休整后或将迎来下一轮上涨。

另外，建议投资者继续关注军工板块。

“十四五”期间军工行业由稳健增长转向高速增长，预计高景气赛道增速将超25%。

具体推荐原因有三，首先，军费稳定增长、加快国防和军队现代化政策保证行业需求端高景气；此外，装备升级放量带来核心竞争力提升，规模效应和国产替代共同作用，行业科技迭代代表高增长；最后，军工体制改革提升企业经营效率，鼓励国防科技成果转化，军工上市公司盈利或将进一步提升。

三条逻辑共同作用，建议投资者关注板块内优质标的。

最后，建议适当关注保险板块。

目前利率已处于底部位置，未来随着经济见底，利率将有所上升，保险板块盈利预期将有所抬升。

此外，目前的估值相较预期ROE已经处于极端低位，板块下行风险较小，性价比较高，投资者可适当关注。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

消费板块：休闲服务、医药。

长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。

稳健底仓品种：大金融。

风险提示中美外交关系恶化；全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑，技术发展不及预期。