国海证券-中航电子-600372-动态点评：收入快速增长，费用明显优化-190827

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　　投资要点：
　　收入增长费用稳定，营业利润大幅增长。2019H1，公司收入快速增长，同比增速达到15.41%；成本方面，毛利率保持稳定，整体维持在30%的水平；费用方面，总额与去年同期基本持平，费用率下降3.39PCT；收入费用两方面的改善下，公司营业利润同比增长27%；归母净利润增速低于营业利润主要是去年同期搬迁补偿款较多。
　　航空产业发展航电占比提升，我国航电龙头持续受益。一方面，我国航空产业处于快速成长阶段，军机加速换装、民机新机型研制顺利推进，航空产业发展前景广阔；另一方面，飞机信息化水平不断升级，航空电子产品占比不断提升，公司在我国航空电子系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系，行业地位和整体实力领先，有望充分受益我国航空产业发展。
　　航电板块托管平台，资产注入值得期待。公司作为航电板块上市平台，托管机载公司下属14家航电相关企事业单位，对航电系统的经营管理和发展拥有充分的决策权。一方面，托管模式下，有利于上市公司和托管单位的业务整合和协同发展；另一方面，随着军工科研院所改制的推进以及军工资产证券化的深入，公司作为上市平台，有望承接板块优质资产注入。
　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。航电产业受益航空产业发展和航电系统价值占比提升，公司地位优势和竞争优势明显，充分受益产业发展；此外，公司作为上市平台，还有望受益资产注入。预计2019-2021年归母净利润分别为5.49亿元、6.47亿元及7.68亿元，对应EPS分别为0.31元、0.37元及0.44元，对应当前股价PE分别为45倍、39倍以及33倍，公司营业利润增速较快，实际增长质量更高，维持增持评级。
　　风险提示：1）军机采购不及预期；2）公司盈利不及预期；3）资产合规声明注入的不确定性；4）系统性风险。