天风证券-金钼股份-601958-盈利弹性释放，业绩大幅提升-190827

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　　事件：公司发布2019年半年报
　　报告期内实现营业收入45.4亿元，同比增长8.15%，归母净利润2.72亿元，同比增长83.43%，基本符合市场预期。同时，上半年基于约32.27亿股股数向全体股东每10股派发现金股利0.40元（含税）,共计派发现金股利1.29亿元。
　　钼价上涨带动公司业绩提升
　　2019年国内外钼价涨势强劲。2019年上半年，《MW》氧化钼均价11.97美元/磅，同比上涨0.17%；全年国内45%钼精矿均价达1726.89元/吨度，同比增长7.77%；国内钼铁均价11.54万元/吨，同比上涨3.96%。钼价上涨成为公司归母净利润实现增长重要原因。此外，公司汝阳东沟钼矿采选项目从去年开始投产至今生产情况良好，汝阳子公司上半年净利润贡献1.27亿，同比增长42.70%，为公司带来业绩增量。
　　加大研发投入，布局高端产品
　　中报显示2019年上半年，公司投入研发费用为7274.22万元，同比增长209.30%。报告期内，公司取得两大突破，一是钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格；二是新的应用于OLED靶材实现稳定批销。此外，“众创空间”项目正式启动，钼管材产品研发、OLED用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各研究项目按计划开展，都为公司向高端产品布局提供有力支持。
　　长期需求侧改善，公司业绩潜力较大
　　钢铁是钼消费最主要领域，随着中国制造业升级，含钼合金钢、不锈钢备受青睐。目前中国粗钢平均含钼量（0.1‰）显著低于美日（0.36‰与0.23‰），钼消费增长空间巨大；全球来看，钼供需平衡有望在未来1-2年内反转，钼价有望维持稳定并增长。长期需求侧的改善，公司业绩增长潜力较大。
　　盈利预测与评级：考虑到钼价持续稳定，小幅调整公司19-21年EPS在0.17/0.26/0.36元/股（原值分别为0.19/0.27/0.38元/股），预期19-21年实现归母净利润5.36/8.38/11.72亿元，动态PE分别为39.65倍、25.38倍和18.14倍，后期随着钢铁领域钼消费进一步升级，公司或将继续受益，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：铅、锌、铜、锂产品价格下跌的风险，环评许可取得受阻的风险，开工建设进度不及预期的风险。