天风证券-万兴科技-300624-业绩实现快速增长，看好后续国内市场进一步打开-190827

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　　事件
　　公司披露半年报，实现营业总收入3.39亿元，同比增长35.22%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长16.82%。
　　消费类软件收入增速29%符合预期，中期增速在20%+
　　公司收入增长约35%，其中消费类软件同比增长约29%。拆分来看，视频编辑类同比增长约26%，数据恢复类同比增长约33%，PDF类同比增长约28%。我们认为，收入快速增长，主要与新版本投放下用户需求旺盛有关。
　　考虑非欧美国家开拓和新版本投放周期，公司中期收入增速在20%+。
　　消费类软件盈利能力稳定，看好海外业务提供稳定现金流
　　毛利率下降2.95个百分点，预计主要与业务结构变化有关，消费类软件毛利率稳定。公司三费费用率基本与去年同期持平。若剔除股权支付费用（约990万），公司净利润增速达到约37%。公司业务由产品驱动，经营性现金流稳健，我们看好海外业务消费类软件提供稳定长期现金流。
　　华为生态催化国产软件大潮，看好云化与国内市场启动
　　以鲲鹏和鸿蒙为抓手，我们看好华为生态推动国产软件加速替代，进入企业和大众市场。公司是A股稀缺的通用软件产品公司，上市后加速产品云化和国内市场的开拓。云化目前已经取得较大突破。产品力强，若加大资源投入，我们看好公司国内市场进一步打开。
　　基于此，维持公司2019-2021年归母净利润预测1.04/1.27/1.50亿元，维持EPS预测1.28/1.56/1.84元/股，给予公司目标市值59亿元，维持增持评级。
　　风险提示：知识产权保护强化进度低于预期，造成pdf SaaS国内市场进程低于预期；公司依赖营销打开市场，营销费用影响盈利表现；公司客户以C端为主，存在黏性不强的风险