国海证券-美国经济观察：美国通胀“猛兽”离开了吗？-210921

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美国通胀“猛兽”离开了吗？鲍威尔在年度央行会议上再次强调当下美国通胀的“暂时论”。

8月份美国CPI继续保持高位运行，但是超预期地出现了一定程度的回落，通胀开始消退了吗？8月份CPI数据背后，有两大值得关注点：（1）疫情扰动，出行需求下降。

美国受Delta疫情散发影响，以及夏季出行高峰季临近尾声，美国出行需求大幅下降，是二手车价格大幅度回落的主要原因之一。

根据曼海姆二手车价格指数来看，未来2个月CPI二手车价格项仍有进一步回落空间。

（2）能源担扰卷土重来。

不同于今年年初由原油推动的通胀，这次能源“卷土重来”的压力来自于天然气。

通常而言，夏季至秋季是天然气开采的累库期，用于应对冬天的用电高峰。

受飓风影响，今年累库进程受到显著影响，这意味着，今年冬天美国的电力使用环境更易受到极端天气的影响，从而对CPI上行有潜在威胁。

现在判断美国通胀拐点以现或许为时过早。

我们依旧认为，通胀继续大幅上涨的可能性不高，但是短期内也难以下行。

四季度，仍有三大因素将左右通胀的走势：（1）供应链问题何时解决？供应链紧张的问题从今年年初以来就一直没有得到妥善解决，疫情后美国各大港口出现了超负荷的运载状态。

如果供应链持续紧张，企业将出现较大涨价压力。

（2）薪酬物价螺旋是否会出现？在劳动力缺口持续扩张的格局下，服务业涨薪幅度显著，涨价现象或许已经开始向餐饮消费进行传导。

8月份纽约联储的消费者通胀预期再度创下新高，对薪酬物价的螺旋上升也有所支撑。

（3）房价对通胀的稳定输出。

美国房价依旧在上升通道之中，导致房租价格正在对CPI产生“持续输出”。

根据测算，至明年10月份，房租项还将对CPI和核心CPI产生0.20个百分点的拉动。

风险提示疫情反复，美联储货币政策超预期维持宽松。