东莞证券-通宇通讯-002792-2019年半年度报告点评：多条业务线齐头并进，公司加速5G产品布局-190827

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　　投资要点：
　　事件：公司于2019年8月27日发布2019年半年度报告。2019年上半年，公司实现营业收入8.06亿元，同比增长18.80%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长27.25%。
　　多条业务线齐头并进。2019年二季度，公司实现营业收入4.16亿元，同比增长5.20%，实现归母净利润0.69亿元，同比上升38.12%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长22.97%。公司收入质量维持较高水平。2019年上半年，公司在夯实4G业务的基础上，大力开拓5G业务，并且公司多条业务线业绩实现快速增长。基站天线业务实现营收5.23亿元，同比增长5.76%；射频业务实现营收1.10亿元，同比增长92.29%；微波天线业务实现营收0.60亿元，同比增长82.53%；光通信业务实现营收0.83亿元，同比增长11.59%。
　　5G产品研发降低销售毛利率。2019年上半年，公司销售毛利率为同比下降1.43个百分点，为29.44%。其中，基站天线销售毛利率为37.21%，同比上升0.91个百分点；射频天线业务销售毛利率为14.03%，同比上升5.82个百分点；微波天线销售毛利率为16.60%，同比上升11.08%；光通信业务销售毛利率为23.02%，同比上升0.40个百分点。拖累公司销售毛利率的主要原因是公司开发新的5G产品需要打样，导致成本增加。2019年上半年，公司销售净利率为6.59%，同比上升0.61个百分点。其中，销售费用率同比上升0.87个百分点，为8.46%，管理费用率（含研发费用率）同比下降2.52个百分点，达到14.25%，财务费用率同比上升0.18个百分点，为-1.79%。
　　公司扩大4G业务，广泛布局5G。2019年上半年，移动通信基站总数达732万个，其中4G基站总数为445万个，占60.8%。此前，公司公告中标“中国移动2019至2020年基站天线集中采购项目”，增加公司在4G领域的业务。在当前这个承4G启5G的时间点，公司作为通信设备供应商，也开始向5G领域发力。公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品，可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司拥有实现远程电调下倾角遥控功能的全套解决方案，实现了与爱立信、华为公司、诺基亚、阿尔卡特-朗讯、中兴通讯等主要设备集成商基站系统的对接。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.30元、0.68元，对应PE分别为92倍、40倍。维持推荐评级。
　　风险提示：基站建设不及预期、5G进展不如预期，外围因素干扰等。