天风证券-电气设备行业专题研究：宁德时代销售返利研究-190827

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　　动力电池企业的销售返利介绍：
　　公司为了加强客户合作、促进产品销售，与部分客户通过协商约定一定期间作为销售返利的结算期间，并设定销售目标，累计实现销售目标后按约定给予相应的优惠。
　　销售返利的形式：
　　宁德时代采用的销售返利包括两种形式——冲减后续销售货款、直接开具红字发票
　　冲减后续销售货款：当期销售以实际销售量与价格开具增值税发票，当达到约定条件后，对后续销售进行折价销售，开具蓝字发票（正）直接开具红字发票：当期销售依旧以实际销售量与价格开具增值税发票，当达到约定条件后，直接开具红色增值税发票（负数发票）
　　销售返利各情况对利润表与资产负债表的影响：
　　1）销售返利计提时减少当期收入，而成本端不变，从而影响当期毛利率；
　　2）在返利实现时对当期利润无影响，只影响资产负债表；
　　3）在客户未完成返利条件时，由于公司不冲减后续销售费用，因此也不影响后续利润表，而预计负债变为未兑现的负债，本质上为未分配利润。
　　宁德时代返利的现状：15-17年的返利均在两年内完成，因此只在计提时影响了当期收入。19年H1公司预计负债-返利的余额高达22.41亿元，同比增长189%，根据测算，当期实现返利较少，我们推测部分客户存在不能完成或推迟完成合同返利条件的可能性，因此未来有可能发生预计负债不能兑现的情况。考虑到有可能为阶段性影响，后续可关注年报中预计负债-返利明细期末余额的变化。
　　预计负债-返利对所得税的影响：同时由于返利形成预计负债，导致各期额外缴纳所得税，形成递延所得税资产，截至19年H1已形成3.36亿递延所得税资产，预计未来会冲减所得税费用。
　　风险提示：动力电池销量不及预期，动力电池价格下降幅度超出预期；