银河期货-评昨日MLF操作和央行会议 ：引导商业银行降低加点水平是降低实际利率的关键-190827

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　　昨天，央行开展了1500亿元的MLF操作，由于这是央行推出LPR新规后首次进行MLF操作，因此，其确定的利率水平被市场高度关注。结果其一年期MLF的利率为3.3%，维持前次操作水平。
　　同时，昨天，央行召集有关商业银行会议，要求从讲政治的高度完善LPR决定机制，引导实际利率下行。
　　从8月20日推出LPR新规后首次LPR报价看，一年期的LPR为4.25%,仅稍低于原有的一年期LPR4.31%的水平。而5年期的LPR为4.85%，已经被确定为房地产商业贷款的最低利率水平。
　　在新的LPR决定机制下，LPR由MLF和商业银行的加点水平所决定。在MLF利率维持不变的情况下，要引导发挥LPR机制，引导实际利率下降，就是要引导商业银行降低加点水平。而商业银行的加点水平是由商业银行的资金成本、风险溢价和供求水平所决定的。
　　除了要求商业银行讲政治外，央行在引导商业银行减少加点水平方面还是有所作为的，通过加强公开市场操作增加市场的流动性，改变市场的供求关系；通过降低存款利率降低商业银行的负债成本，以降低商业银行的资金成本，控制商业银行的经营风险和改善市场的供求关系等。因此，从这个角度看，降息也不是不一种可能的选择。