银河期货-贵金属研究报告：美债倒挂激发避险情绪，金银提振再次上行-190828

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　　行情回顾与分析
　　受避险情绪的影响，昨日金银价格再度攀升，金银总体保持强劲的走势。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓增加了13.49吨，至873.32吨不变；SLV白银ETF持仓保持11988.55吨不变。降息方面，据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率为99.6%，维持利率在2%-2.25%不变的概率为0%；到10月降息25个基点至1.75%-2%的概率为41.0%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率为58.7%。
　　昨日，美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度达到金融危机来最大，一度扩大至4.362基点；3个月和10年期美债期货收益率曲线倒挂幅度也达到2007年3月来最大。受此影响，市场对经济衰退的担忧加剧。昨日，金银价格双双回升，尤其是白银，外盘伦敦银破了18关口，创了近两年新高。降息方面，美联储周二发布的7月贴现率会议纪要显示，波士顿、克利夫兰、里士满、亚特兰大和堪萨斯城联储银行的官员在7月投票反对下调美联储的贴现率，表明对美联储下调基准利率的反对意见。虽然这并不影响9月降息的概率，但对10月降息可能性将有所影响。目前来看，近期降息并不是金银上升的主要动力，市场避险情绪激增成为“主力推手”。
　　受降息预期与美国经济下行预期的影响，金银价格持续上行。目前看，即使降息预期兑现且年内没有三次降息预期，预计市场虽然存在短线回落的可能，但若市场对美国经济下行预期不断增强的话，金银依然能够持续上升。因此，从中长期看，金银依然持续上涨的概率较大。从分项来看，预计白银涨幅可能大于黄金。