申港证券-固收信用债周报：债券融资规模回升，恒大评级再次下调-210920

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一级市场发行概况信用债发行规模增长，到期规模下降，净融资大幅上升。

发行规模共计3,128亿元，较前一周增加1,329亿元，增幅74%；到期和提前偿还规模共计1,930亿元，较前一周减少186亿元，降幅9%；本周信用债实现净融资1,198亿元，较前一周大幅增长。

发行利率与利差走势信用债发行利率涨跌互现，发行利差上升。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.25%、4.24%和5.50%，较上周分别上行3BP、下行32BP、上行13BP；发行利差分别为112BP、208BP和333BP，较上周分别扩大43BP、扩大15BP、扩大56BP。

区域发行利差区间整体上行，部分区域成本上行。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[66BP-510BP]，较上周整体上行。

本周发行成本最高的是山东省AA主体，平均发行利率和发行利差分别达到7.20%和510BP。

二级市场成交概况信用债成交规模略有回落。

本周，信用债二级市场交易规模为4,737亿元，较上周回落230亿元，降幅6%。

企业债、公司债、PPN的成交规模环比上升，短融、中票的成交规模环比回落。

产业债本周交易活跃度较高。

本周煤炭债较为活跃，其中“21陕煤化MTN006”登上本周银行间成交活跃榜榜首，到期收益率3.98%，剩余期限4.99年；20同煤01“也登上本周成交活跃榜。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率全线上行。

从周均到期收益率来看，本周各等级各期限城投债、产业债均上行。

而收益率上行幅度有随期限的增长而缩小的趋势，其中3YAA+城投债和6MAA+产业债涨幅最大，分别是7.41BP、7.25BP。

城投债、产业债信用利差走势分化。

从周均信用利差来看，本周5Y期限城投债均走阔，且幅度较大。

其余各级别各期限涨跌互现。

而产业债信用利差则出现较为明显的级别分化，AAA产业债信用利差多数走阔，AA+产业债信用利差多数收窄，而AA产业债信用利差全线走阔。

本周评级变动本周共有4家企业和18只债券被下调级别，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。