国泰君安-中国电信-0728.HK-5G提供增长动力，“收集”-190826

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　　中国电信2019财年上半年股东净利基本符合我们的预期。服务收入同比增长2.8%，而总经营收入同比下降1.3%。由于有效的成本控制，股东净利同比上升2.5%。由于流量资费的不断下降和激烈的市场竞争，我们预计移动ARPU在2019年下半年将承压。
　　2019年1-7月客户净增数基本符合预期。中国移动(00941 HK)捆绑销售的策略在2019年下半年将继续为中国电信的有线宽带用户增长带来压力。我们维持之前移动用户和有线宽带用户净增数的预测。
　　 DICT业务和“共建共享”将为公司提供强劲的增长动力。稳固的政企客户基础是公司的特点之一。由于在云和IDC市场的领先地位，以及5G的临近，我们预计公司的DICT业务将持续为公司提供增长动力。中国电信和中国联通(00762 HK)的频谱相连，因此“共建共享”在大幅降低资本开支和运营费用的同时还将提高网络的质量。
　　我们将目标价从4.55港元下调至4.00港元，同时维持公司的投资评级为“收集”。我们分别下调2019-2021财年每股盈利预测0.3%/ 1.8%/ 2.2%。目标价相当于13.1倍、12.8倍和12.3倍2019 - 2021财年市盈率。