光大证券-安东油田服务-3337.HK-中期业绩高增长符合预期，现金流改善明显-190827

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　　◆中期业绩维持高增长，符合预期
　　安东油田服务公布2019年中期业绩，上半年实现营业收入16.5亿人民币，同比增长41.6%；实现归母净利润1.5亿人民币，同比大幅增长71.1%，符合预期。每股收益0.05元人民币。公司不派发中期股息。
　　上半年公司钻井技术服务集群收入7.4亿人民币，同比增长20.4%，主要受益于西南页岩气、新疆天然气市场新井开发和产能建设加速。完井技术服务集群收入3.7亿人民币，同比增长30.7%，主要受益于西南页岩气市场压裂泵送服务业务量大幅上升。采油技术服务集群实现收入5.4亿人民币，同比大幅增长102.7%，主要受益于伊拉克马基努油田一体化管理项目顺利运行。
　　◆国内业务高增长拉低综合利润率，现金流改善明显
　　由于国内油服业务利润率偏低，在国内油气大开发的背景下，公司国内收入增速高于海外，导致综合盈利能力下降。上半年公司毛利率为33.9%，同比下降5.6个百分点；EBITDA率为40.9%，同比下降5.5个百分点；净利润率为8.8%，同比下降0.9个百分点。
　　公司坚持轻资产、一体化模式，上半年实现经营性现金流2.7亿人民币，同比大幅增长489.0%，近年首次在中期实现正的自由现金流。
　　◆订单量创新高，公司由复苏迈向新的成长
　　2019年上半年公司新签订单26.9亿人民币；剔除去年同期伊拉克马基努油田大订单影响后，新签订单同比增长54.2%。在手订单53.9亿人民币，创下历史新高。公司19Q2的各项订单数据均已超越上一轮油价高点时的水平（对应14Q2新签订单6.9亿，在手订单18.2亿，结算量8.1亿），显示公司已突破原有市场与客户格局，由底部复苏迈向新的成长空间。
　　◆业绩有望持续高增长，维持“买入”评级
　　在行业复苏的背景下，公司订单饱满，业绩有望持续高增长。我们小幅上调公司净利润预测至3.5/4.2/5.1亿人民币，以反映国内旺盛的油服需求对公司业务的积极影响。19-21年EPS分别为0.12/0.14元/0.17元人民币。维持目标价1.50元港币，对应19年11倍PE，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险