世纪证券-拓斯达-300607-2019半年报点评：逆势增长延续，大客户战略显成效-190827

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　　事件：
　　公司发布2019年中报。2019H1实现营收7.26亿元，同比增长38.75%；归母净利润0.86亿元，同比增长11.99%。2019Q2实现营收4.03亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.47亿元，同比增长9.99%。
　　核心观点：
　　1.大客户战略成效显著，增速高于同行。受到汽车及3C行业需求放缓及宏观因素影响，机器人行业在18年首次下滑，18年累计销售13.5万台（同比-3.75%）。公司最近三年营业收入CAGR为66%，逆势高增长的同时，公司组建和升级了大客户拓展部，转型切入大客户智能制造，业绩成效显著，19H1扣非净利润增速（+16.68%）远高于同行是有力佐证，机器人同比下降27.70%，埃斯顿同比下降15.93%。
　　2.上半年新品发布与新厂达产，未来业绩增长可期。针对当前高景气的5G、物联网领域，公司7月发布了最新研发的“拓星辰”系列新品，相关参数领先于同行产品，制造环节中可降低10%-35%的综合成本。公司募投建设项目已于19年4月完成，预计工业机器人单机产能19年将相比去年同期增加约25%。当前公司产销率长期均值保持在90%以上，未来业务规模有望进一步扩大。
　　3.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.65/2.04/2.52元，对应PE为24/20/16倍。拓斯达是国内机器人制造领域的新秀企业，掌握核心技术专注于综合服务，未来业务领域潜在空间较大，维持“增持”评级。
　　4.风险提示。行业下行风险，研发不及预期风险。