财通证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，坐享5G红利-190825

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　　事件描述:
　　公司于2019年8月25日发布2019年半年报，报告期内，公司实现营业总收入3.34亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长6.84%；实现扣非后净利润0.64亿元，同比增长12.36%。
　　三因素造成利润增速低于收入增速
　　在网络内容和信息安全逐渐被重视的大背景下，公司受益于数据流量的持续增长和通信制式的升级，2019年H1实现营业总收入和归母净利润分别为3.34、0.66亿元，同比增速分别为26.12%、6.84%。而造成归母净利润增速低于收入增速的主要原因：1）随着渗透率的提高，市场竞争加剧，导致移动网产品平均销售单价下降，该项业务的收入增速出现下滑（同比下滑35.15%），且其中毛利率较高的移动式产品销售占比下降，导致该业务整体毛利率下降8.12pct；2）公司上半年管理费用与研发投入分别为0.32、1.01亿元，同比增长分别达33%、36.07%；3）公司计提了692万元迈科网络长期股权投资减值准备。
　　5G带来流量爆发，网络可视化需求提速
　　报告期内，公司完善了宽带网产品系列产品，优化了单板的端口密度和性能，研制出新一代高速率接入的小型化宽带网产品，并已在多维度流量分类核心技术继续取得新的突破，目前已经积累了3万多种应用协议的感知能力和1000多种深度信息的提取能力，应用协议的感知覆盖范围扩大至互联网、移动互联网和工控网络等多种网络协议。在移动网业务方面，随着5G商用牌照发放和建设的推进，网络流量将呈现爆发式增长，网络可视化产品将随着流量的增加而需要扩容，公司在此阶段，持续优化整合，研制出高集成度的新系列移动网产品，有效降低客户单点投资、提升使用效能。在支持2G到5G的移动网产品平台上研发了基于宽频无线信号态势感知产品和保密场所手机终端识别产品，并发布销售，产品的平台效应也已经开始显现。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2019-2021年净利润2.80亿元、3.88亿元、4.93亿元，对应EPS为2.62元、3.63元、4.62元，对应PE为38.5倍、27.8倍、21.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:5G商用推进不及预期；市场拓展不达预期。