中航证券-金融市场分析周报：央行等量续作MLF，并加大净投放力度，债市情绪仍偏弱-210922

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8月经济数据：受多种不利因素影响，除出口外的主要经济指标同比增速均下滑，经济下行压力加大。

中国经济延续修复，但受疫情复发、供给限产、基数抬高等因素影响，工业生产、消费、投资同比增速均放缓，消费放缓尤为明显，仅出口增速有所加快。

后续疫情不断反复，出口增速或将下降，叠加政策收紧对地产业和高耗能产业供给端的冲击，经济下行压力明显加大，预计三季度GDP表现不会太乐观，四季度或将继续探底，而政策在强调跨周期调节下也不会过度放松，经济将自然过渡。

资金面分析：周央行公开市场净投放1900亿元，随投放增加资金价格呈现回落趋势，央行逆回购增量下跨季压力减小，短期降准预期减弱。

本周央行公开市场累计进行了2400亿元逆回购和6000亿元MLF操作，本周央行公开市场共有500亿元逆回购和6000亿元MLF到期，因此本周央行公开市场全口径净投放1900亿元。

缴税叠加跨月临近，前半周资金面价格走高，周五周六随央行投放增加资金价格呈现回落趋势。

央行逆回购增量下跨季压力减小，但本周六资金价格下降存在临近中秋小长假及非银放假的影响，下周跨季仍需谨慎。

本周央行操作一定程度确定了本次跨季支持将以逆回购增量投放为主，短期降准预期减弱。

利率债：经济继续表现不佳已经很难推动长债收益率继续下行，潜在的宽信用预期也会压制做多情绪，加之理财新规相关政策影响仍在发酵，需要警惕长端利率债大幅波动的风险。

宽松预期的不断落空和透支，只要央行不像7月那样超预期宽松，随着利率债供给放量，资金面就会持续偏紧，经济基本面放缓基本已经充分计价，因此债市近期利多因素比较有限，目前债市处于磨底震荡期，而随着四季度到明年年初宽信用政策的信号逐步显现，加之理财新规相关政策影响仍在发酵，需要警惕长端利率债大幅波动的风险。

可转债：权益市场震荡下跌，可转债市场随之下行，关注周期、TMT、新能源汽车、大金融、钢铁、建材、估值较低个券等。

权益市场震荡下跌，可转债市场随之下行，近九成转债录得下跌行情。

风格切换行情下，权益市场正在轮动布局估值低点，正股的预期是目前转债最为重要的操作因素，建议关注周期、TMT、新能源汽车、大金融、钢铁、建材、估值较低个券等权益市场：沪指突破失败，中石油冲高，明星股强者恒强。

本周大盘冲高回落，少数明星股强者恒强，本周延续高量能格局，本周沪指收3613.97点。

经济全面回落，聚焦结构性投资机会；全面加强太空领域管控，航天产业链受关注；关节集采落地，驱动骨科行业国产化；整县分布式加码光伏需求，8月户用光伏确认高景气。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当前尚未存在高性价比的行业机会，建议各板块均衡配置。

黄金：美零售数据偏乐观，美元升值，金价小幅下跌。

尽管通胀数据部分缓和Fed缩债预期压力，但零售数据表现强劲，市场重燃Fed释放鹰派收紧信号，金价承压走低。

金价短期将继续窄幅震荡，中长期在美联储缩表和美元反弹下也趋于回落。

下周Fed利率决议会议预计不会对当前货币政策有明显调整，Delta引起的疫情扩散仍对金价有一定支撑。

中长期，随着主要央行逐渐退出量化宽松，美元将重回升值通道，金价整体趋于回落。

原油：美飓风再次来袭导致供给持续短缺，同时需求预期增加，油价上涨。

本周油价出现大幅攀升，两大国际油价均升超3%，主因一是飓风频繁造成墨西哥湾石油生产大幅减产，二是OPEC和IEA报告预计未来需求将强劲，提振投资者信心，不过Delta病毒也给油价一定压力。

疫情和OPEC不希望油价过高导致油价短期存在向下调整压力，中长期在经济增长整体减缓及“碳中和”导致需求疲软下，油价将进入下行通道。

黑色产业链：限产导致供需两端均收缩，但供给端政策效果已逐渐被市场所消化，加上获利了结，黑色系价格冲高回落。

螺纹钢环保限产政策效果渐显，需求亦受短期因素扰动，螺纹钢价格偏震荡运行。

焦炭需求环比减弱，提涨已告一段落，加上投资者获利了结，价格快速下跌。

焦煤供需仍处于紧平衡状态，价格随焦炭冲高后快速回落，后续焦煤期价震荡将加大人民币兑美元汇率分析：美国消费环比恢复以及FOMC会议临近，市场趋于谨慎，美元指数本周走强。

本周周四、周五美元指数上涨明显。

本周三公布的美国CPI数据不及预期，但对美元指数走势影响有限。

本周四公布的美国消费数据环比由降转升，好于预期，市场对于美联储货币政策转向的预期有所增加。

美联储FOMC会议将于9月21-22日召开，虽然在就业数据不佳的背景下本次会议开启Taper的可能性不大，但很可能透露关于Taper更加详细的信号。

关注美联储会后表态。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。