国联证券-迪安诊断-300244-各业务稳步发展，现金流改善明显-190827

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　　事件：
　　公司发布2019年半年报，实现收入39.94亿元，同比增长35.17%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长21.51%，实现扣非净利润2.28亿元，同比增长17.52%；经营净现金流改善明显；业绩符合预期。
　　投资要点：
　　各业务稳健增长，现金流改善明显
　　公司业绩持续稳健增长，分业务看：1）诊断服务收入13.18亿元（+21.05%），受控费大环境影响毛利率下滑0.73个百分点，预计超过半数实验室实现盈利；2）诊断产品收入26.22亿元（+43.98%），毛利率提升0.27pct至29.28%；3）健康体检、和冷链物流收入分别为3640万元（+24.95%）和1179万元（+37.30%）。此外，公司经营现金流改善明显，同比增长67.09%；存货比例有所降低，应收账款比例因新增青岛智颖并表有所增长。
　　深化区域市场精耕细作，研发储备初见成效
　　公司利用平台优势，积极运用全国实验室网络体系、冷链物流配送系统、IT信息化系统、供应链管理系统和高端技术平台等全产业链的生态资源优势，促进渠道价值深化与重构，强化各产品子公司的内部运营管理，促进其在区域市场的精耕细作。公司以技术创新加速企业升级，在上游产品产业化、质谱诊断和基因测序等高端精准技术平台领域取得初步成效，并形成与国外先进技术间的有效嫁接，推动其在国内市场的临床应用。此外，公司与泰格合建观合医药布局CRO业务，目前已取得明显突破和进展。
　　盈利预测与评级
　　预计2019-2021年EPS为0.82/1.05/1.30元，对应最新收盘价市盈率为28/22/17倍。考虑到公司经营状况改善趋势明显，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期；2、渠道子公司商誉减值风险。