东方证券-仙琚制药-002332-中期点评：二季度超预期，公司进入快速发展阶段-190827

《东方证券-仙琚制药-002332-中期点评：二季度超预期，公司进入快速发展阶段-190827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-仙琚制药-002332-中期点评：二季度超预期，公司进入快速发展阶段-190827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　二季度表现优异，略超市场预期。公司公布半年报，上半年实现营收18.60亿元，同比增长5.74%，归属上市公股东净利润为1.74亿元，同比增长40.88%，扣非净利润为1.63亿元，同比增长41.28%，对应EPS为0.19元，分季度看，Q2单季实现销售收入10.24亿元，同比增长10.23%，净利润为1.22亿元，同比增长45.91%，均高于Q1水平，略超市场预期。费用方面，公司上半年销售费用率30.73%，较去年同期较少0.17个百分点，管理费用率为9.08%，较去年较少0.43个百分点，均在可控范围内。
　　核心制剂产品继续维持快速增长，公司整体向好趋势明确。公司核心品种继续保持高速增长，分产品看，其中妇科计生类制剂收入2.6亿元，同比增长8%，预计黄体酮上半年同比增长15%左右，略超市场预期，主要是公司进一步加大妇科产品的入院、推广所致，预计全年黄体酮有望保持两位数增长；麻醉肌松类制剂收入2.3亿元，同比增长18%，基本符合市场预期，预计罗库溴铵的增速为20%左右，苯磺顺阿曲库铵的增速为15%；呼吸类制剂收入1.15亿元，同比增长58%，预计糠酸莫米松、塞托溴铵均保持50-60%的增速；皮肤科制剂产品收入0.67亿元，同增长31%，预计全年仍将保持快速增长；原料药方面，公司原料药上半年收入端略微下滑，主要是受FDA检查以及厂房搬迁影响，产能有所下降，但利润端预计仍维持个位数增长，预计下半年原料药业务收入端将逐渐恢复。整体看，公司业绩各项业务向好的趋势明确，且高利润水平制剂业务占公司比重也逐渐增大，公司步入快速发展阶段。
　　研发投入继续保持，看好公司长期发展。研发方面，公司上半年研发投入0.66亿元，同比增长38.48%，继续保持快速增长，目前，公司有15个品种正在开展一致性评价，其中罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种已经被CDE受理；管线方面，公司一类新药奥美克松钠正处于IIb期、黄体酮凝胶等产品均稳步推进。长期看，公司作为国内甾体领域的龙头，在原料药和制剂端均具备较强竞争优势，看好公司长期发展。
　　财务预测与投资建议
　　我们维持预计公司19-21年EPS为0.46/0.58/0.76元，维持给予公司19年18倍估值，对应目标价为8.28元，维持买入评级。
　　风险提示
　　制剂业务销售不达预期；原料药业务不达预期