兴业证券-港股必选消费行业周报：贸易战升级，精选必需消费品核心资产-190826

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　　投资要点
　　市场行情：上周（2019.08.19-2019.08.23）恒生指数周内上涨1.73%，其中消费品制造业周涨6.25%，消费品服务业周涨3.22%。个股来看，涨幅前三的为日清食品（+14.5%）、华润啤酒（+11.2%）、统一企业中国（+9.1%）；跌幅前三的为H&H国际（-12.7%）、中国圣牧（-4.5%）、味千（中国）（-2.6%）。
　　行业关键数据：1）包材价格同比下行。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益，华润啤酒受益。2）原奶价格同比上涨7.1%。据调研伊利和蒙牛两大乳企预判2019年原奶均价上涨3%到5%，现代牧业受益。3）猪价创历史新高。8月25日全国生猪平均价为24.71元/公斤，周内上涨8.3%，年初至今涨幅为106.1%。正如我们预测，本轮周期猪价创历史新高，预计高点可达25元/公斤左右，并将高位运行，中粮肉食受益。
　　重点新闻：行业：百胜中国收购黄记煌。公司：海底捞开店超预期，经调整净利润9.74亿元，同比增50.7%；颐海国际第三方增速超预期，中期净利同比增46.5%至2.7亿元；H&H国际经调整可比纯利同比减少13.1%。
　　投资建议：我们关注火锅行业的高确定性增长，并认为食品饮料板块中啤酒、乳品是龙头企业优势开始凸显的典型板块。呷哺呷哺（520.HK）：蜕变中的休闲小火锅龙头，性价比极高，供应链完备，管理层专业，看好未来门店升级、区域扩张和湊湊的增长潜力。公司估值低估，历史平均PE为23.0x，2019年P/E为18.4x，PEG为0.85x，还不到1，远低于行业平均水平，甚至低于正餐的广州酒家和快餐的大家乐。海底捞（6862.HK）：1）1H开店超预期，预计上下半年开店比例为4:6，全年新开300多家门店。目前有储备店长800人，保障高速开店，确定性越来越强；2）管理水平不断精进，预计2H翻台率继续维持高位，同店增速与1H一致；原材料成本率和员工成本率预计全年基本持平；3）1H只有1个月旺季，而2H有5个月旺季，因此预计2H收入增速、利润增速、净利率水平按惯例均高于1H。4）餐饮生态化，看好U鼎和面馆等新业态的增量收入。5）长期开店空间来看，公司指引未来10年-20年中国内地能开到3000家，对应2018年466家仍有巨大空间。华润啤酒（291.HK)：1、预计今年关5-8家工厂，今年底裁员结束，组织再造提质增效将在明年凸显效果。2、高端化继续进行。预计公司和喜力的整合将加速，全年完成全部业务整合；2019年高档酒/喜力销量将达70/20万吨左右，看好其“4+4”的高端产品组合，公司指引未来5年高档酒销量翻倍，市占率提升至三分之一。3、加大高端化的广告投入和发展大商制，打开高端产品销售通路。2020年将公司的收获年，空间和弹性都较大。乳品方面推荐蒙牛乳业（2319.HK）。
　　风险提示：食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动