安信证券-同花顺-300033-主业有效推进，现金流净额快速增长-190824

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　　事件：公司发布2019年半年报，报告期内实现营收7.02亿元，同比增长23.97%；归母净利润2.65亿元，同比增长38.45%，扣除非经常性损益后的净利润2.59亿元，同比增长44.97%。
　　■业绩环比增速优于两市成交额，三大主业有序推进：2019年二季度A股市场成交额为35.37万亿元，相比去年同期的24.07万亿元，同比增长46.94%；相比一季度的33.94万亿元，环比增长4.21%。公司二季度单季利润为1.64亿元，同比增速41.83%；环比增速为63.54%。公司二季度业绩环比增速明显高于市场成交额增速，一方面是增值电信业务持续增长，实现营收4.39亿元，同比增长8.46%；另一方面其广告及互联网推广业务存在递延确认因素，一季度由市场活跃度提升所带动的推广收入在二季度进行确认，公司上半年互联网推广业务收入达到1.34亿元，同比增长74.81%。除此之外，公司持续加大对第三方基金销售的投入，报告期内“爱基金”平台上线141家基金公司共计7830支基金产品，相比去年年底的133家和6940支产品实现进一步增长。上半年公司基金销售实现收入0.75亿元，同比增长80.33%。
　　■成本控制使利润有效释放，经营性现金流净额快速增长：上半年公司加大产品营销推广力度，销售费用同比增长73.57%；另一方面，公司研发费用同比增长9.56%，且由于研发费用占销售比重高达30%，因此营业总成本增长12.5%，低于营收增速，使公司利润得到有效释放。2019年第二季度公司预收账款持续增长，由一季度末的6.51亿元增长至7.20亿元；与此同时上半年两市交易额的整体回暖使投资者对公司金融资讯产品需求提升，销售商品提供劳务收到的现金流同比增长51.96%，致使公司经营性现金流净额同比增长181.78%。
　　■用户数稳居行业第一，金融科技生态圈持续完善：根据易观千帆指数统计，截至2019年7月，同花顺APP月活用户数为3131.7万人，稳居所有证券服务类APP第一位。明显的市场份额优势在市场交易额同比向好的情况下为业务收入增长提供较大弹性。公司在持续推动主业发展的同时，积极布局新业务体系，一季度末公司旗下人工智能资产管理有限公司同花顺阿尔法一号私募证券投资基金完成中国证券投资基金业协会的私募投资基金备案，除此之外，二季度公司发布面向券商市场的PB系统产品，继续深化To B战略。公司金融科技生态圈布局更为完善。
　　■投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。我们预计公司2019年和2020年EPS为1.74元和2.14元，维持“增持-A”评级，6个月目标价110元。
　　■风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。