华创证券-建筑装饰行业周报：持仓、预期、投资“三低”，基建可以乐观些-190825

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　　上周回顾：1）7月外汇市场即期交易额为9721.19亿美元，前值为8349.38亿美元；2）国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施；3）住建部：2019年全国棚改计划新开工289万套。1到7月，已开工约207万套，占年度目标任务的71.6%，完成投资6000多亿元；4）发改委同意成都市城市轨道交通第四期建设规划，规划期为2019-2024年，项目总投资1318.32亿元。
　　本周观点：中美关系贸易摩擦持续。我们认为在下半年经济增长承压的情况下，基建补短板仍有较大可能作为稳增长的重要工具，其中，交通板块料将为主要着力点。1）铁路：2019年全国将完成铁路投资8000亿元，截至6月末，已完成3220亿元，完成率为40.25%，达近年来同期最高值（去年为39.09%）。由于铁路投资受项目审批进度、建设及结算周期等因素影响，一般下半年为投资高峰期。从铁路营运里程来看，十三五期间计划新增铁路2.9万公里，截至2018年末，仅完成1万公里；2）西部交通：上周发改委发布《西部陆海新通道总体规划》，明确到2025年将基本建成西部陆海新通道。我们统计了规划中公路部分的剩余空间，发现未完成路段主要集中在宁夏、陕西、甘肃、重庆、广西、云南六个省份，预计剩余里程近900公里，剩余投资额规模约在千亿左右。本周西部交通又有新进展，发改委原则同意《成都市城市轨道交通第四期建设规划》，项目总投资为1318.32亿元，资本金比例40%，规划期为2019-2024年。另外，新版LPR 1年期品种报4.25%，5年期以上品种报4.85%，而LPR上周五报在4.31%，利率市场化改革取得阶段性进展，对于资金压力较大的建筑企业，融资端有望迎来改善，我们预计优质民企将首先受益。
　　上周统计局公布7月投资数据，整体看略有下滑。1-7月全国固定资产投资为34.89万亿元，累计同比+5.7%，增幅较1-6月下滑0.1个pp。分项看：1）制造业累计增速回升0.3个pp至3.30%，增速连续三个月上涨；2）广义基建累计增速下降0.04个pp至2.91%，其中，水利环境公共、电热气水边际各改善0.10、0.50个pp至2.60%、0%，交运仓储邮政增幅降0.50个pp至4.60%；铁路及道路运输累计同比各增12.7%、6.9%，增速稍有下滑；3）全国地产开发投资增速下降0.3个pp至10.60%，累计增速连续三个月下滑。
　　对于建筑，我们认为不必太悲观，目前来看，持仓、预期、数据均是底部，行业层面的边际改善带来的向上推动料将是巨大的。个股层面，推荐山东路桥、苏交科；持续关注中设集团、金螳螂；以及铁建、中铁、中建等基建央企。
　　上周回顾：
　　1)行业：本周大盘上涨2.61%，创业板上涨3.03%，建筑行业上涨2.6%，在整个市场中表现靠后；子行业全部上涨，涨幅前五各为园林（3.64%）、装饰（3.11%）、房屋建设（2.97%）、路桥施工（2.82%）、化学工程（2.8%）。
　　2)个股：本周共109只股票上涨，明显优于上周。涨幅前五的公司分别为达实智能（19.2%）、建科院（18.41%）、ST美丽（16.5%）、普邦股份（14.12%）、奥赛康（12.44%）；跌幅前五的公司分别为ST围海（-4.46%）、城地股份（-4.36%）、美尚生态（-2.3%）、海油工程（-2.06%）、东易日盛（-1.98%）。月度来看共33只股票上涨，年初至今共73只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：建筑行业AAA利差为90.81bp，AA利差为305.39bp，AA+利差为160.66bp。
　　4)其他：本周共8家公司发生大宗交易，9家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。