华创证券-畅捷通-1588.HK-2019年中报点评：云业务增长强劲，渠道建设持续完善-190827

《华创证券-畅捷通-1588.HK-2019年中报点评：云业务增长强劲，渠道建设持续完善-190827（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-畅捷通-1588.HK-2019年中报点评：云业务增长强劲，渠道建设持续完善-190827（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2019年中报，实现营业收入2.59亿元，同比增长5%；净利润9188.7万元，同比增长4%。
　　评论：
　　云业务高速增长，研发力度继续加大。上半年公司实现营业收入2.59亿元，同比增长5%，收入快速增长的主要得益于云服务业务快速增长。上半年公司云服务业务收入为4527.4万元，同比增长142%；同时云服务业务累计付费企业用户数达到13.5万，较2018年底增长22.7%。同时，公司继续快速推动研发人员结构性调整，促进软件业务研发人才向云服务业务研发人才转型，加强云服务业务研发力度。上半年公司研发总投资为6618.3万元，占营业收入比重为25.5%；其中云服务业务研发成本为5938.1万元，在研发总投资额中的占比为89.7%。
　　渠道合作伙伴布局持续完善。对小微企业市场开拓而言，渠道建设是非常重要的一环。上半年公司联合渠道合作伙伴持续开展“畅捷通战行动”，“畅捷通战神行动”，“畅捷通新势力行动”三大系列营销行动，提升渠道合作伙伴的终端销售能力和服务能力。在市场营销层面，加强营销渠道布局，持续开展以“汇算清缴”，“财务普及风暴”，“520我爱小微企业”为主题的上千场次市场营销活动，在终端市场形成有效的品牌传播，助力产品的终端销售。
　　好会计等各大云产品均取得有效突破。上半年公司积极拓展新型业务合作伙伴，并入驻阿里云，华为云，腾讯云等平台，均已取得初步成效。好会计，T+云，好生意，易代账等云产品均通过中国信息通信研究院的可信云认证。其中，好会计发布了以智能化大数据为基础的税检工具，帮助小微企业提升税务管理水平，降低税务风险。同时，好会计加强对外生态合作，完成阿里云钉钉，中国移动云平台嵌入；与大象慧云，小望科技等税商建立紧密合作，实现产品整合;通过生态合作，扩展了云应用广度和营销通路。凭借出色的产品性能和渠道能力，上半年好会计新增付费用户数同比增长99%，实现快速突破。
　　投资建议：我们维持预测公司19-21年归母净利润为1.3亿、1.59亿、1.96亿元，对应PE为15倍、12倍、10倍。采用分部估值法，参考同行业可比公司估值，给予公司软件业务14倍PE，云业务12倍PS，公司2019年目标市值为26.4亿元，维持目标价12.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；宏观经济形势影响小微企业IT支出。