东兴证券-乐普医疗-300003-支架系统业绩弹性增加，产品丰富度提升扩大成长空间-190828

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　　事件：公司2019年半年报实现营业收入39.21亿元，同比增长32.71%；实现归属上市公司股东的净利润11.55亿元，同比增长42.68%，扣非后净利9.20亿元，同比增长37.21%；实现经营活动产生的现金流净额7.03亿元，同比增长31.59%；EPS为0.65元，业绩符合预期。
　　点评：
　　冠脉介入治疗市场稳定增长，介入无植入理念推动可降解支架持续放量。经皮冠状动脉介入治疗（PCI）病例数整体保持稳定增长，2010年到2018年，由28.5万例增加到91.5万例，年复合增速为15.7%；随着市场需求的拉动，国内心脏支架市场规模也水涨船高，自2013年到2018年，国内心脏支架市场规模由72.95亿元增加到142.94亿元，年复合增速为14.4%。庞大的心脏支架市场给公司提供了足够的成长空间，报告期内，公司支架系统实现营业收入9.09亿元，同比增长27.64%。其中，冠脉支架产品实现营业收入7.98亿元，同比增长24.99%，生物可吸收支架（NeoVas）市场推广进展顺利，已经在300多家医院完成病例植入，在冠脉支架销售结构中的占比为10.18%，预计在2019年将实现2万支以上的销售量。另外，公司药物洗脱球囊已于2019年6月份上市，产品采用了高效药物涂层，载药量相比同类产品下降30%，具有良好的药物转换率、安全性风险低，将有望在百亿潜在空间的药物洗脱球囊市场中逐步提高渗透率，可生物可吸收支架（NeoVas）形成优势互补，促进临床治疗实现介入无植入。
　　加强心血管制剂和原料药一体化发展，打造OTC高增长渠道。原料药与制剂的一体化发展模式使得公司形成闭环的生产过程，最大程度地实现对生产成本、产品质量的严格管控，从而保证了公司能够进行灵活调整，以迅速地适应药品的政策变动，也确保了企业能够持续稳定的盈利，同时，公司在OTC销售渠道的深入布局也为药品的持续放量提供保障。