东吴证券-二六三-002467-中报利润上行，企业通信业务稳步提升，业绩保持高速发展-190828

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　　投资要点
　　事件：2019年上半年二六三实现营业收入510.08百万元，较上年同期增加20.94%。2019年上半年公司归母净利润64.22百万元，同比增加60.23%。
　　营业收入稳定增加，利润增速保持上行：受互联网数据中心（IDC）业务收入增加、本报告期将263环球通信全部业绩纳入合并范围，2019上半年公司营业收入同比增长20.94%。2019年上半年二六三销售毛利率为54.65%，较去年同期减少5.47个PC，主要系公司业务毛利率下滑所致；销售净利率为12.46%，较去年同期增加4.43个PC。2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为57.68百万元，较去年同期增加225.90%。
　　三费小幅变化，国内及北美市场齐头并进：2019H1二六三实现国内市场营业收入258.26百万元，占公司营业收入的50.63%；国外市场实现营业收入251.82百万元，占公司营业收入的49.37%。2019H1二六三销售费用87.74百万元，同比增加1.64%；公司管理费用（含研发费用）135.95百万元，同比减少0.85%；公司财务费用-6.21百万元，同比增加22.63%。
　　视频布局初见成效，积极构建国际通信业务：二六三视频会议产品继续布局教育市场，打造的直播网校、双师课堂产品已经初见成效。公司秉承“一带一路”、“走出去”等国家战略积极布局、构建国际通信业务。公司在国际通信业务领域通过与NTT战略合作，充分利用NTT的品牌影响力、优质的客户资源及全球营销能力完成IDC+VPN组网的产品及解决方案能力构建，放大公司自身业务规模。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的EPS为0.12元、0.16元、0.20元，当前股价对应PE分别为45/35/28X，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。