安信证券-奥佳华-002614-Q2经营调整，关注长期发展-190828

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　　■事件：奥佳华公布2019年中报。公司2019H1实现收入24.5亿元，YoY+11.0%；实现业绩1.0亿元，YoY-27.2%。折算2019Q2单季度实现收入12.1亿元，YoY+2.9%；实现业绩0.7亿元，YoY-41.3%，扣非业绩0.9亿元，YoY-4.8%。我们预计，随着海外订单增加与新品上市，奥佳华未来经营有望改善，长期发展值得关注。
　　■Q2收入增速放缓：2019Q2单季度，公司收入增长减缓，我们认为，主要原因为：1）根据公告，受中美贸易摩擦影响，奥佳华对美ODM订单有所下降。2）因消费景气下行，自主品牌收入增速放慢。3）主动缩减共享按摩椅代工业务。我们认为，奥佳华具备技术、渠道优势，品牌整合能力突出，建议市场关注公司长期成长前景。
　　■Q2业绩同比下滑：奥佳华Q2业绩有所下降，主要因2018Q2公司前埔办公楼土地被收储，使得营业外收入增加5861.9万元，而2019Q2无此事项。若扣除土地处置收益影响，奥佳华2019Q2业绩YoY+19.2%，反映了公司实际经营情况良好。
　　■Q2经营性现金流有所下降：奥佳华2019Q2经营性现金流量净额为-1.1亿元，去年同期为2.4亿元。现金流下滑，主要因公司承兑汇票到期以及购买原材料货款增加。根据公告，二季度末，奥佳华应付票据与应付账款为12.3亿元，较一季度末减少2.1亿元。
　　■投资建议：公司拥有完整的按摩器具产业链，品牌影响力逐步提升；考虑到奥佳华研发实力雄厚，渠道布局优化，我们预计公司2019~2020年的EPS分别为0.71/0.86元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.62元，对应2019年22倍动态市盈率。
　　■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化