中泰证券-泰胜风能-300129-业绩符合预期，充足订单支撑快速增-190828

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　　投资要点
　　事件：公司公布2019年中报，实现营收9.18亿元，同增107.66%；归母净利润0.53亿元，同增351.50%；扣非归母净利润0.46亿元，同增1354.59%；EPS 0.07元，ROE 2.42%。其中，2Q19实现营收5.78亿元，同增175.66%；归母净利润0.33亿元，同增1557.27%；扣非归母净利润0.30亿元，同增1397.55%；EPS 0.05元，ROE 1.48%，业绩符合预期。
　　周转率加速，ROE快速回升。1H19公司毛利率和净利率分别为18.44%/5.66%，同比分别变化-3.82/+3.07 PCT，毛利率下滑原因是风塔毛利率同降4.34PCT至20.77%，而净利率增加主要原因是期间费用率下降4.66PCT至11.06%。1H19公司资产周转率0.26，同增94.24%，周转率已明显回升，由此1H19公司净资产收益率（ROE）同增1.88PCT至2.42%。此外，1H19公司营业周期331.78天，同降250.82天，其中存货/应收账款周转天数分别为193.92/137.86天，同降144.68/106.14天，营运加快。
　　风电装备销量高增，海上风电类盈利回升明显，整体盈利能力环比改善。1H19陆上风电装备类营收6.05亿元，同增63.65%，其中：（1）内销2.14亿元，同增65.48%，毛利率20.18%，同降3.79%；（2）外销3.91亿元，同增62.53%，毛利率22.78%，同降1.76%。1H19海上风电装备类营收2.99亿元，同增7896.70%，毛利率10.41%，同增106.45%。从盈利能力来看，2Q19公司毛利率19.93%，同降0.27PCT，环比增加3.48PCT。
　　在手订单充足，业绩增长可期。2019年上半年在执行及待执行订单共计21.47亿元，具体拆分如下：陆上风电类17.12亿元（海外3.84亿元），海上风电类3.79亿元，海洋工程类0.34亿元，其他0.23亿元。充足的在手订单支撑公司业绩快速增长。
　　投资建议：预计2019-2021年分别实现净利1.53、2.53和3.24亿元，同比分别增长1350.97%、65.68%、28.11%，当前股价对应三年PE分别为19、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：风电装机不及预期，原材料波动超出预期。