天风证券-佳发教育-300559-19H1智慧教育收入+650％达0.65亿，标考建设撬动考教统筹业务拓展-190828

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　　19H1营收2.92亿元，同比增长78.33%；归母净利同比增长94.23%，逼近此前预告上限（87.76%~95.88%）。
　　8月28日，公司公告2019上半年报，2019H1实现营收2.92亿元，同比增长78.33%（其中Q1Q2收入及增速分别为，0.75亿+88.2%；2.17亿+75%）；归母净利0.96亿元，同比增长94.23%（其中Q1Q2归母净利及增速分别为，0.16亿+110.5%；0.8亿+90.5%）。
　　本期收入增长主要系随着国家第二轮标准化考点建设的推进，教育考试信息化行业市场需求增长，公司智慧招考系列产品收入快速增长。同时，随着公司智慧教育业务不断拓展，公司在该领域获得了更多的用户认可和市场机会，智慧教育业务的收入大幅增长。
　　分产品：智慧教育收入增长650%达到0.65亿，2019H1标准化考点设备收入2.10亿元（占比71.97%），同比增长43.77%；智慧教育产品及整体解决方案收入0.65亿元（占比22.15%），同比增长650.36%，其中智慧教育软件产品营收2470.22万元，同比增长199.30%，毛利率67.48%；智慧教育硬件设备及系统集成收入产品收入3993.63万元，同比增长10,961.37%；毛利率17.18%。运维收入0.077亿元（占比2.65%），同比增长292.61%，其他收入0.094亿元（占比3.23%），同比增长35.07%。
　　分地区，东北地区收入快速增长，东北收入0.15亿元（占比5.25%），同比增长555.77%；华北收入0.30亿元（占比10.11%），同比减少14.59%；华东地区0.81亿元（占比27.91%），同比增长67.40%；华南收入0.041亿元（占比1.40%），同比减少25.31%；华中收入0.28亿元（占比9.63%），同比增长40.83%；西北收入0.11亿元（占比3.66%），同比增长1.24%；西南收入1.23亿元（占比42.03%），同比增长191.17%。
　　维持买入评级。
　　公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元，PE分别为27x、18x；渠道产品价值验证，智慧教育打开千亿市场空间。
　　风险提示：智慧教育订单量低于预期，核心高管流失