华鑫证券-乐普医疗-300003-政策影响可控，业绩快速增长-190828

《华鑫证券-乐普医疗-300003-政策影响可控，业绩快速增长-190828（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-乐普医疗-300003-政策影响可控，业绩快速增长-190828（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　业绩增长符合预期。公司2019上半年实现营业收入39.21亿元，同比增长32.71%；归属于上市公司股东净利润11.55亿元，同比增长42.68%；扣非后归属于上市公司股东净利润9.20亿元，同比增长37.21%，对应EPS 0.65元。其中，第二季度实现营业收入20.43亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长13.03%。公司业绩快速增长，符合预期。
　　器械板块优势明显，重磅新品NeoVas发力。报告期内，公司器械板块实现营收17.46亿元（+25.06%），实现净利润5.44亿元（+23.10%）；其中，冠脉支架产品实现营收7.98亿元（+24.99%），支架品种结构不断优化，Nano占比提高至45.83%；全新可降解支架NeoVas自3月份上市以来推广顺利，目前已在28个省份的300多家医院销售，报告期内实现营收约8000万元；公司封堵器、起搏器、体外诊断产品与外科器械等也保持了良好增长态势。报告期内，公司自主研发的药物洗脱球囊（冠脉）于今年6月获NMPA受理，预计明年上市，上市后将与NeoVas形成互补，促进PCI技术“介入无植入”时代；AI-ECGPlatform于今年2月获得NMPA注册受理，是公司在人工智能诊断领域的重大开拓。公司器械板块产品种类丰富，竞争优势明显，新产品的陆续上市将保障公司器械板块的持续稳定增长。
　　药品板块受政策影响较小，保持快速增长。报告期内，公司药品板块实现营收20.34亿元（+43.49%），实现净利润6.21亿元（+42.82%）；其中，制剂业务实现营收16.29亿元（+36.31%），主打产品硫酸氢氯吡格雷受带量采购政策的影响，实现营收5.71亿元（+0.91%），增速放缓；阿托伐他汀钙受益于非集采地区以及OTC端的快速增长，实现营收6.47亿元（+78.79%）。公司其他非集采产品如苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪、左西孟旦等尚处于快速放量期，将成为公司新的重要增长点。报告期内，公司全面推进一致性评价工作，苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀等品种已申报CDE；甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液已于2019年6月获得NMPA药品报产申请受理，上市后将成为药品板块的又一重磅产品。报告期内，公司原料药业务快速增长，实现营收4.05亿元（+82.05%）；实现净利润8266万元（+178.77%）。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为16.31亿元、21.22亿元、27.39亿元，对应EPS分别为0.92元、1.19元、1.54元，当前股价对应PE分别为29.1/22.4/17.3倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品降价幅度超预期的风险；产品销售推广不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。