光大证券-步步高-002251-2019年中报点评：业绩符合预期，推进展店巩固区域竞争优势-190828

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　　◆1H2019公司营收同比增长3.16%，归母净利润同比增长1.20%
　　1H2019实现营业收入100.70亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润2.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.29元，同比增长1.20%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长14.90%，业绩符合预期。
　　单季度拆分来看，2Q2019实现营业收入44.52亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润0.61亿元，同比减少5.11%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长15.66%。
　　◆综合毛利率上升1.85个百分点，期间费用率上升2.05个百分点
　　1H2019公司综合毛利率为24.63%，较上年同期上升1.85个百分点。
　　1H2019公司期间费用率为21.19%，较上年同期上升2.05个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.00%/1.81%/1.35%，较上年同期分别变化1.76/  -0.28/0.58个百分点。销售费用率上升较多主要由于新开店相关费用增加所致。
　　◆推进展店巩固区域优势，全渠道数字化运营能力提升
　　报告期内公司新开超市42家，百货1家，在湖南、广西、江西、川渝地区共经营百货门店52家，超市门店329家。分业态来看，超市/百货可比店收入同比变化1.73%/  -1.41%，利润同比变化1.94%/  23.12%。公司利用腾讯广告、微信公众号小程序等智慧零售工具，提升全渠道数字化运营能力，融合到店和到家两个场景。截至报告期末已开通数字化运营门店200余家，线上GMV实现近7亿元。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司推进展店巩固区域优势，与腾讯京东合作不断深化，我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.20/  0.22/  0.25元的预测，公司超市业务或受益于CPI上行预期，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　跨区域经营风险，新店培育费用超预期。