上海证券-2019年秋季电力行业投资策略报告：深化煤电、输配电价改革-190828

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　　主要观点
　　发电量增速同比回落
　　1-7月份，全国规模以上电厂发电量40301亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.8个百分点。其中：全国规模以上电厂火电发电量29089亿千瓦时，同比增长0.1%，增速比上年同期回落7.2个百分点；水电发电量6514亿千瓦时，同比增长10.7%，增速比上年同期提高7.2个百分点。1-7月份，全国发电设备累计平均利用小时2184小时，比上年同期降低40小时。1-7月份，全国基建新增发电生产能力4707万千瓦，比上年同期少投产2033万千瓦。新增发电生产能力同比减少。
　　用电量增速同比回落
　　1-7月，全国全社会用电量40652亿千瓦时，同比增长4.62%，增速比上年同期回落4.4个百分点。1-7月份，第一产业用电量421亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比上年同期回落4.8个百分点；第二产业用电量27712亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比上年同期回落4.2个百分点，占全社会用电量的比重为68.2%，对全社会用电量增长的贡献率为41.6%；第三产业用电量6668亿千瓦时，同比增长9.1%，增速比上年同期回落5.10个百分点，占全社会用电量的比重为16.4%，对全社会用电量增长的贡献率为30.9%；城乡居民生活用电量5851亿千瓦时，同比增长8.8%，增速比上年同期回落4.8个百分点，占全社会用电量的比重为14.4%，对全社会用电量增长的贡献率为26.3%。
　　下半年要深化煤电价格、输配电价格改革
　　发改委主任何立峰指出，上半年，大力推进油气管网运营机制改革，加快推动增量配电改革试点落地见效，电力现货市场建设试点全部启动。在下半年安排中，要求着力深化市场化改革扩大高水平开放。深化煤电价格、输配电价格改革。
　　行业评级：维持“中性”的行业投资评级
　　今年以来，用电量增速有所下降，关注产业结构对用电需求的影响。维持电力行业评级“中性”，可适当关注电力改革的进展情况。从今年的利用小时来看，水电利用小时增长，可关注利用小时增加带来的业绩增长；火电利用小时下降，但受益于电煤价格下行，盈利能力较大改善；同时，可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，可适当关注可再生能源发电企业。
　　风险提示：原材料价格、人工成本大幅上涨风险等。