民生证券-东珠生态-603359-盈利表现优于同业，员工持股彰显信心-190829

《民生证券-东珠生态-603359-盈利表现优于同业，员工持股彰显信心-190829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-东珠生态-603359-盈利表现优于同业，员工持股彰显信心-190829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、事件概述
　　近期公司发布2019年中报，实现营收10亿元，同比+22%，归母净利润2亿元，同比+11%，扣非归母净利润1.97亿元，同比+23%。
　　二、分析与判断
　　盈利增速优于同业，逆势扩张订单表现亮眼
　　上半年融资环境持续收紧，基建增速拖累经济的情况下，公司Q2仍实现归母净利润1.2亿元，扣非增速30%，较Q1提升近15%，表现优于同业。考虑到公司去年上半年盈利基数较高，随着下半年基建增速的逐步修复，认为公司盈利增速有望持续提升。订单方面，2019年1~7月，公司及所属联合体中标了河南长葛双洎河国家湿地公园建设项目、江东大道提升改造工程（青六路东-苏绍高速）及地下综合管廊EPC项目等湿地、市政类项目，累计金额逾80亿元，较去年同期增长约280%，表现亮眼，且在文旅特色小镇方面有所斩获，业务版图进一步扩张。
　　项目投入增加致现金流流出小幅增加，无有息负债、经营风格稳健
　　公司上半年经营活动现金流净流出3.1亿元，同比-29%，与营收增速基本一致，主要系工程项目投入增加及保证金增加。公司项目多为EPC模式，回款相对较好，且经营风格较为稳健，截止2019H1资产负债率仅为46.9%，无长短期借款，未来在手项目落地保障性较强。
　　拟员工持股绑定核心团队利益，彰显未来发展信心
　　2019年3月公司第一期员工持股已完成购买，占总股本的0.695%，成交均价16.16元/股。7月公司公告筹划2019年员工持股计划，范围为董监高外的核心员工及骨干，规模上限5000万元，存续期2年，旨在使员工分享公司成长的收益。公司有望通过本次员工持股进一步提升员工积极性，同时彰显了对于未来发展的信心。
　　三、投资建议
　　看好公司未来在手项目快速落地带来的业绩增长，维持此前盈利预测，预计公司2019~2021年EPS为1.46/1.92/2.49，对应当前股价PE 11/9/7x，低于生态园林行业2019年15x的平均预测估值，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、融资环境超预期收紧；2、在手项目落地不及预期。