东莞证券-拓斯达-300607-2019年半年报点评：研发中心大平台成功搭建，大客户战略收效显著-190828

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　　投资要点：
　　上半年公司业绩平稳增长。2019H1，公司实现营收7.3亿元，同比增长38.6%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长12.0%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长16.7%，实现每股收益0.66元。受下游自动化改造需求减弱及汉能等客户订单交付不及预期等因素影响，公司业绩增速有所放缓。分业务来看，上半年工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统业务分别实现营收3.8/1.2/2.1亿元，分别同比增长35.7%/26.4%/60.6%。第二季度，公司实现营收4.0亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长9.3%；二季度业绩增速有所放缓。
　　毛利率水平小幅提升，净利率同比有所下降。上半年，公司毛利率达34.0%，同比提升1.2pct；净利率为11.8%，同比降低2.8pct；ROE为9.0%，同比降低0.4pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别为9.2%/9.0%/0.7%，分别同比提升0.2%/-0.8%/0.7pct。上半年，公司经营活动现金净流量为-0.6亿元，同比减少0.2亿元，现金流状况有所恶化，主要受大客户付款方式等因素影响。
　　深挖中小客户市占率，推行大客户战略收效显著。上半年，公司推出“春暖行动”、“惠企行动”等，继续加强对中小客户的服务力度，深挖潜在客户，上半年公司新增客户数量增速超过50%。与此同时，公司大客户战略取得有效进展。新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等，有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。上半年公司推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰Ⅱ号、拓星云I号等新产品，其中拓星辰Ⅱ号SCARA机器人已经小批量供货，并成功进入华为的生产线。
　　研发中心大平台成功搭建，研发实力有望进一步提升。公司研发中心正积极引进IPD研发体系进行管理，围绕机器人核心技术领域开展各项研发活动。目前，公司在工业机器人及自动化领域自主研发掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术，有利于公司为客户提供更加柔性化的解决方案，也有利于公司结合应用场景开发出平台化产品。
　　投资建议：公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.60/2.21元，当前股价对应PE分别为24.7/17.9倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑；下游自动化改造需求减弱；市场竞争加剧；业绩不及预期等。