西南证券-捷佳伟创-300724-业绩表现亮眼，单季增长提速-190828

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　　业绩总结：公司]2019上半年实现营业收入12.2亿元，同比增长56.1%；归母净利润2.3亿元，同比增加25.0%；毛利率33.6%，净利率18.7%。
　　业绩表现亮眼，单季增长提速。受益公司订单增加及验收周期缩短，2019上半年公司业绩表现突出，实现收入12.2亿，同比增长56.1%，其中，Q2单季度贡献收入6.9亿元，同比增长72.3%（Q1增速39.0%），环比增长30.1%，单季收入增长提速中。2019H1，光伏新增装机11.4GW(-53%)，下半年开始执行光伏相关并网项目及补贴，行业拐点将至，预计2H19新增装机28.6-33.6GW，产业链有望量价齐升。公司作为光伏电池设备龙头企业，有望充分受益。
　　产业链降本增效，盈利承压但趋稳。2019H1，公司综合毛利率33.6%，同比-5.9pp（半导体掺杂沉积光伏设备毛利率31.8%，同比减少5.9pp），净利率18.7%，同比-4.9pp。受累光伏行业降本需求强，公司盈利承压但逐季趋稳，其中，Q2单季度毛利率33.1%，同比-8.3pp，环比-1.0pp，净利率19.7%，同比-7.7pp，环比+2.2pp。公司持续推出产能更大、性能更好的PECVD设备以适应下游客户降本需求，实现产品量价齐升，提振盈利能力。随着未来新产品对业绩的贡献增加，公司中长期盈利水平有望提升。
　　顺应行业发展，积极打造新产品、布局新技术。公司积极打造新产品，应用突破不断，今年6月助力公司新签超4亿元设备购销合同。公司作为核心设备供应商参与的HJT全工序装备项目也取得突破，第一批产品已经下线。此外，为适应电池技术的迭代，公司陆续推出针对MCCE、PERC、N型单晶等高效电池工艺的设备，如热氧化炉、RCA清洗设备、槽式黑硅制绒设备等，竞争力进一步提升。
　　盈利预测与评级。考虑公司订单确认周期有望缩短，谨慎提高盈利预测。预计2019-2021年归母净利润4.4/5.8/7.3亿，对应EPS分别为1.39/1.81/2.27元，对应估值23倍、18倍、14倍。公司客户优质，产品实力领先，市场竞争力强，维持“买入”评级。
　　风险提示：电池技术升级或不及预期，光伏装机量增长不及预期，行业竞争加剧风险。