天风证券-红相股份-300427-业绩符合预期，盈利能力提升-190828

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　　事件：公司公布2019半年报，上半年实现营业收入6.58亿元，同比增长4.58%；归属于母公司净利润1.42亿元，同比增长17.39%。扣非净利润1.37亿元，同比增长17.13%。
　　点评：
　　一、净利润符合预期，单季度环比改善
　　净利润位于此前中报预告区间，符合预期，单季度净利润增速环比改善明显。单季度净利润增速来看，19Q2净利润增速为31.5%，较2019Q1的增速显著提升。
　　收入增长主要来源于电力设备稳健增长以及轨道交通大幅增长。分项业务来看：电力检测及设备业务实现收入3.91亿元，同比增长18.74%；铁路及轨道交通设备2.09亿元，同比增长171.5%；军工电子实现收入4473.5万元，同比减少25.91%。
　　从盈利能力看，毛利率、净利率双升。公司上半年综合毛利率为44.14%，较去年同期的43.65%同比提升0.49个百分点。上半年净利率22.78%，较去年同期的21.85%同比提升0.93个百分点。其中电力检测设备毛利率为48.55%，铁路及轨道交通毛利率为30.21%，军工电子毛利率为64.66%。
　　二、启动公开发行可转换公司债券，支持公司外延式发展
　　2019年4月，公司启动公开发行可转换公司债券方案，本次拟发行可转债募集资金总额不超过约8亿元。本次募集资金拟用于收购星波通信32.46%股权、收购涵普电力49%股权、投资年产2.47亿元套配网自动化产品扩产易地技改项目等。
　　三、星波通信：军工通信微波、毫米波集成电路供应商，民用空间广阔
　　公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份，转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺净利润不低于4300万元、5160万元、6192万元。
　　星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统，频率范围覆盖了DC至40GHz毫米波。是国内为数不多具备完全军工资质的民营军工企业之一。产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中，同时在民用无线通信系统及民用雷达（气象雷达、成象雷达、探测雷达等）中亦有广泛的应用前景。
　　四、盈利预测及估值：公司2019-2021年EPS分别为0.79、0.94元和1.13元，维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。
　　风险提示：电力投资不及预期；收购不及承诺；电力物联网进展不及预期