西南证券-精测电子-300567-OLED设备高速增长，半导体设备蓄势待发-190829

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　　业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入9.3亿元，同比增长73%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长34.1%。其中Q2单季度实现营业收入4.8亿元，同比增长44.5%，环比增长6.3%；实现归母净利润7651.6万元，同比增长11.7%，环比小幅下滑5.4%。
　　OLED调测系统大幅增长，巩固平板显示检测行业优势。2019年上半年，公司依托已有技术和完善的市场及服务体系，继续向面板中前道制程深入，大力推动AOI及OLED产品发展，并取得快速增长。2019H1，公司AOI光学检测系统实现收入3.8亿元，同比增长56.5%，营收占比41.1%；OLED调测系统实现收入3.5亿元，同比增长352%，营收占比大幅提升至37.3%；信号检测系统和平板显示自动化设备分别实现收入1.3亿元和5185.9万元，分别同比下降7%和21.7%，营收占比分别为14.5%和5.6%。未来随着OLED产能建设进入高峰期，公司OLED调测系统有望实现持续高增长。
　　半导体领域布局继续完善，“显示、半导体、新能源”综合定位清晰。2019年上半年公司在半导体领域布局继续完善，半导体检测设备已取得小批量订单；新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。在半导体领域，武汉精鸿聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），上海精测以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。同时公司于7月31日通过认购定增新股形式，向日本WINTEST投资26亿日元取得控股权，WINTEST作为一家比较成熟的半导体检测设备厂商，优势产品如图像传感器测试机、LCD驱动IC测试机、SOC、逻辑芯片测试设备等将与精测电子原有布局形成有效补充。
　　研发持续高投入，不断拓展应用领域。公司在2019H1继续保持研发投入强度，研发投入1.2亿元（包含半导体研发投入2323.1万元及新能源研发投入625.8万元），同比增长101.5%，营收占比达到12.5%，同比提升1.8pp。通过持续高研发投入，可以巩固公司在平板显示领域已有优势并在新领域取得突破。
　　盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.72元、2.43元、3.37元，对应当前股价PE分别为30倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：设备订单不及预期的风险。