兴业证券-久立特材-002318-Q2单季度业绩创新高，Q3继续保持高水平业绩-190827

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　　投资要点
　　公司2019H1业绩接近业绩预告上限，前三季度归母净利润预计同比增40%-60%：上半年公司实现营收20.99亿元，同比增7.69%，实现归母净利润2.11亿元，同比增59.32%。其中2019Q2实现归母净利润1.39亿元，创上市以来单季度新高。同时，公司在手订单充足，1-9月预计实现归母净利润3.02亿元-3.45亿元，同比增40%-60%，Q3继续保持高水平业绩。
　　公司业绩的高增长主要受益于下游石油、化工、天然气行业投资的持续回暖。2018年全国油气勘查与开采投资分别为636.58亿元和2031.06亿元，同比增长8.9%和24.7%，今年以来油气行业投资维持高景气度，“三桶油”2019年勘探与开采板块资本性开支同比显著增长，公司在手订单维持饱满状态，充足的在手订单之下，公司可以通过订单结构的优化，尽可能地实现盈利能力的最大化，这也是2018Q2以来，公司单季度营业收入波动不大，但销售毛利率有明显提升的重要原因。分行业来看，2019H1石油、化工、天然气领域用产品收入实现10.15%的同比增长，毛利率达29.83%，同比提高5.16pct.，电力设备制造领域收入同比下滑21.93%，而其他机械制造和其他不可分行业2019H1营业收入均实现15%以上的同比增长，这或反映了公司根据下游景气度的差异，对产品结构有所优化调整。
　　深度合作永兴材料，中长期有望在原料端实现优化和进口替代。公司引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴，打通上游原材料供应渠道，中长期来看，一方面有望强强联合，从源头把握原材料的质量；另一方面，公司部分原材料需要进口，通过与永兴的深度合作，研究开发高质量原材料，未来有望在进口的原材料上实现替代，进一步增强公司盈利能力。
　　上调公司盈利预测，预计2019-2021年归母净利润为4.54亿元、4.81亿元和5亿元，EPS为0.54元、0.57元和0.59元，对应目前股价（8月26日）的PE分别为12.9倍、12.2倍和11.7倍，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：油气价格大幅下滑；核电项目建设进展缓慢；原材料价格大幅波动