国泰君安-58同城-WUBA.US-在不确定环境下面临更多挑战，“收集”-190828

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　　58同城("公司")2019年二季度收入符合预期，而非GAAP股东净利远超预期。2019年第二季度收入达到人民币4,134.7百万元，同比增20.5%。非GAAP股东净利润达到人民币1,646.4百万元，同比增101.4%，而非GAAP净利润率则达39.8%，同比上升16.0个百分点。
　　要点：1）会员收入低于我们预期7.2%，在高度不确定环境下缺乏增长动力。会员收入同比增长1.5%至人民币1,183.8百万元，于2019年第二季度占总收入28.6%，同比下跌5.4个百分点。2）在线营销服务稳定增长，贡献总收入的65.5%。在线营销服务也受到经济前景疲弱和贸易紧张局势升级的影响，因此我们预计此类业务将在2019年至2020年增长减速，但如果经济前景更为明确，可能在2021年加速。3）电商业务及其他业务于二季度强劲增长，抵消了低于预期的会员业务所带来的影响。4）严格的成本控制支撑二季度的盈利提升。5）我们上调2019财年至2021财年的非GAAP净利率预测。
　　下调目标价至58.00美元，但维持投资评级为“收集”。高不确定性环境可能在短期内持续，限制商家的市场活动及预算。尽管盈利能力提升，但我们认为公司仍面对挑战。目标价相当于16.5倍的2019年预测非GAAP市盈率。