华创证券-中微公司-688012-业绩大幅扭亏，半导体设备龙头开启新成长-190828

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　　事项：
　　公司发布2019年半年报，报告期内实现营业收入8.01亿元，同比增长72.03%，实现归母净利润3037.11万元，同比去年大幅扭亏。
　　评论：
　　半导体行业景气下行，公司业绩逆势增长。智能手机及存储市场需求放缓，2019上半年全球半导体市场投资寡淡。受益于国内晶圆厂建设以及公司持续的业务拓展，报告期内，公司实现营业收入8.01亿元，同比大幅增长72.03%，其中，专用设备、备品备件、设备维护分别实现营业收入6.65亿元、1.28亿元和0.07亿元，上述三项业务毛利率分别达到35.41%、35.48%和51.85%，综合毛利率35.60%，同比下降3.73pct，仍维持在较高水平。收入规模效应显现，销售/管理费用率同比分别下降5.25pct和4.28pct至12.08%和6.09%，公司进一步加大研发投入，研发费用率同比增长6.67pct至13.44%，期间费用率达到32.05%，同比下降4.27pct。报告期内，公司同比大幅扭亏，实现归母净利润3037.11万元。
　　产品研发和客户拓展稳步推进。公司坚持研发投入，在产品研发和客户验证方面成果显著。报告期内，公司斩获5nm逻辑电路和64层3DNAND制造厂CCP刻蚀设备订单，ICP设备客户验证稳步推进，进一步巩固了在刻蚀设备领域的竞争优势。MOCVD设备方面，公司蓝光LED设备延续拿单优势，形成大量出货，同时应用于深紫外LED的MOCVD设备已有产品通过部分客户验证，应用于Mini LED的设备技术验证也在积极推进当中。公司具备强大的技术实力和研发优势，未来有望陆续推出新产品，打开新的成长空间。
　　扩产+研发升级，进一步增强核心竞争力。公司计划将募集资金用于高端半导体设备扩产升级和技术研发中心建设升级项目，有望进一步提升生产能力和产品覆盖范围，丰富前瞻性技术储备，以应对市场变化，在技术迭代过程中占据先机，进一步增强核心竞争力，巩固龙头地位。
　　盈利预测及估值分析：我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润1.58、2.43和3.41亿元，对应EPS 0.30、0.46和0.64元，对应PE 254、165和118倍。考虑到科创板公司当前估值水平较高，暂不评级，建议关注。
　　风险提示：下游扩产不及预期，半导体设备国产化推进不及预期，公司研发进度不及预期，公司新产品产业化进度不及预期。